为什么会有人购买负利率债券

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为什么会有人购买负利率债券

央行通常被视为非经济买家,但它们并非唯一的买家。除了央行,私人部门的投资者手上也有价值数万亿美元、收益率为负的债券,从理论上讲,他们会担心自己所购买债券的经济效益。持怀疑态度的人可能会说,这些私人投资者持有这些债券的唯一原因,是为了在各国央行压低收益率之际快速赚钱。纯粹的投机市场可能是一个不健康的市场,但情况似乎并非如此。虽然短期资本利得可能是一些投资者的动机,但个人和机构持有负收益债券还有多种其他原因。

一项投资除了其预期回报外,还可以具有其他令人满意的特征。政府债券的主要吸引力在于它的安全性。许多收益率为负的国家被认为不太可能违约,而且许多国家拥有主权货币。(德国作为欧元区的一部分是一个例外,但它被认为是非常安全的。)寻找安全投资场所的机构几乎没有其他选择。将大量现金余额以纸币形式存在是不现实的,银行可能会面临更高的信用风险,并可能对余额收取费用。而且,一只基金或一家公司可能需要这些债券作为衍生品头寸的抵押品。

负收益债券似乎保持了许多正收益债券的投资组合特征。当面对经济数据或政治事件时,他们可以做出相同或类似的反应。持有高风险证券的投资者可能会将其视为降低投资组合波动性的一种方式。负收益率债券也可以满足期限需求。养老金仍然可以使用负收益债券来匹配资产和负债,尽管它们可能会增加其资金需求。

换句话说,有几种投资者持有这些债券是因为他们没有更好的选择。虽然负收益率会带来负面影响,但收益仍可能超过成本。但并不是所有的买家都不情愿这么做。还有些人可能出于最不可能的原因而希望持有负收益率债券——即这些债券的“收益率”。尽管这些债券的收益率为负,但它们可以提供套利。根据收益率曲线的形状,下降可能是正的。一个杠杆投资者可能能够以比债券更负的利率融资,从而获得利差。

什么是中资美元债

本币债券:以本国货币为面值,并在本国市场上发行流通的债券。

国际债券:一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金,在国外金融市场上发行的,以外国货币为面值的债券。

外国债券:借款人在本国以外的某一国发行的以当地国货币计值的债券。比如,境外机构在中国发行的以人民币计价的债券叫做熊猫债券,在日本发行的叫做“武士债券”,在美国发行的叫做“扬基债券”,这些都是外国债券的一种。

欧洲债券:借款人在本国以外的国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。比如欧洲美元债(即在欧洲债券市场发行的以美元为面值的债券)是欧洲债券最大的品种;亚洲美元债,在亚洲地区发行的以美元为面值的债券。

中资美元债属于亚洲美元债的一种。

中资美元债:中资企业(包括境内企业或其控制的境外企业或分支机构)在离岸债券市场发行的,向境外举借的,以美元计价、按约定还本付息的债券。基于发行人具有中资企业背景的特色,中资美元债在金融行业里又俗称为“功夫债”。一般在新加坡证券交易所、香港联交所发行。

境内资金要参与境外市场,如何“出境”

两种合法模式:(1)QDII基金。截至2020年2月28日,累计批准的QDII投资额度1039.83亿元,没有额度的机构可以通过向有审批额度的机构借通道投资中资美元债,成本大概在2%左右;

(2)跨境TRS,TRS即为TOTAL RETURN SWAP 总收益互换协议,境内投资者于外资银行境内分行存入人民币,外资银行境外分行以即期汇率提供等额外币融资来购买境外债券,投资标的需要由投资者及外资行共同决定。跨境TRS方式下境内投资者的人民币资金并未实质出境,外资银行内部对冲,仅收益部分需要从境外回到境内,买入境外债券于境内投资者不产生直接关系,债券的投资收益(扣除境外融资利息后)以境内存款利息的形式返还给境内投资者。据了解,外管局对渣打、汇丰、华侨、星展等外资行批准了TRS额度,市面上总额度预计为200亿美元以上。跨境TRS方式外资行收取80-100BP的费用及外汇掉期费用,总成本低于QDII。该方式操作难点在于需要满足外资行开户要求,不满足的机构可以借用公募基金、信托等持牌公司的通道,通道费大概0.3%左右。



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