宝延风波对三无股票的影响

1. 宝延风波是怎么回事

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1993年9月30日上午11点15分，证交所电脑屏幕上打出宝安公司持有延中实业5%以上股票的公告，延中实业被停牌。

消息传到上海昌平路的延中公司总部，犹如晴天霹雳，一时大家六神无主。对延中和公众而言，收购事出突然，谁也没料到“我们的企业”一夜之间会落入他人之手，没了命根子。

在此之前，早有几件不经意的历史事件为此埋下深刻伏笔：1986年9月26日，延中股票在工商银行上海信托投资公司静安分公司挂牌上柜交易，该股票成为第一批可流通股票。1990年上海证券交易所成立后，延中股票全部上市流通，成为第一批全流通股票。1992年2月，“延中实业”股票成为率先取消涨停板制度试行放开股价的公司股票之一。

正是基于如此历史前提，也基于延中的股权结构与业务结构，深宝安（资讯 行情 论坛）（000009）打延中的主意不是一朝一夕。深宝安成立于1983年，1991年6月25日在深交所挂牌上市，主营房地产、工业及进出口贸易。浸染在国内经济开放程度最高的深圳，深宝安春风得意，开创了中国资本市场的多个第一：组建第一家股份制企业，发行第一张可转换债券，发行第一张中长期认股权证，开办第一家财务顾问公司。

1992年末，宝安集团开始寻觅收购对象。延中实业股权分散以至几乎没有控股股东，从实际操作和收购成本上都相对容易。而延中实业以“延中路”这个街道名称出现，竟然给深圳宝安造成一个“近乎荒唐”的错觉：以为“延中路”上企业都归延中实业，实则很多企业与延中实业全无关联。如此推算，延中实业近则资产不少，远则拆了做房地产有大利可图。

二级市场收购第一案

1993年9月13日，深宝安旗下宝安上海、宝安华东保健品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司在二级市场上悄悄收购延中实业的股票。9月29日，上述3家公司已经分别持有延中实业4.56%、4.52%和1.657%的股份，合计持有10.6%。由此，延中实业的股票价格从9月13日的8.83元涨至12.05元。

9月30日，宝安继续增持延中实业的股票，持股比例达到15.98%。至此宝安才发布举牌公告宣称持有延中5%以上的股票，在一切准备就绪的情况下，向延中实业公开宣战。这是1993年国庆节的前夕。

国庆节的3天假期，对于延中实业管理层来说度日如年。总经理秦国梁懊悔不已，为什么自己在学习《股票发行与交易管理暂行条例》时，竟会把第四章（上市公司的收购）“跳过去”了呢？

就在国庆期间，秦国梁没有闲着，他试图全力保住延中实业不被易帜。延中实业找到施罗德集团香港宝源投资作顾问，希望实行反收购。但延中的反收购之路走得非常艰难，收购资金就是一大问题，几家兄弟公司的资助只是杯水车薪；而到10月22日宝安已经持有延中19.8%的股票。同时，双方在各自智囊团的支持下通过新闻媒体开展唇舌之战。延中实业也将宝安的违规操作上报证监会，希望能得到支持。

就在宝延之争愈演愈烈之时，其他老八股的管理层不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面却又被购并的“进步势力”吓住了，结果一致得出“这是件好事情但要办好”的结论。

最后在证监会的协调下，宝延风波才得以平息。1993年10月22日，证监会肯定宝安购入延中股票是市场行为，持股有效；但对宝安信息披露不及时处以100万元罚款。至此，宝安得以顺利进入延中。

1993年的宝延事件，深圳宝安集团通过二级市场购买延中股票达19.8%，而成为公司第一大股东。由此开辟了中国证券市场收购与兼并的先河，成为中国证券市场首例通过二级市场收购达到成功控制一家上市公司的案例。

2. 宝延风波反映出当前我国企业并购过程中存在哪些主要问题

摘要：当前我国企业并购中存在的问题，提出相应的对策关键词：企业并购 问题 对策一、当前我国企业并购中存在的主要问题进入21世纪以来，中国企业的并购活动日益频繁，过去5年内中国企业并购交易额以每年70%的速度增长，中国正在成为亚太地区并购交易活跃的国家。

TCL合资阿尔卡特手机、联想鲸吞IBM的PC业务、明基收购西门子手机……许多年前甚至不敢想象的著名企业，居然在一夜之间成为了中国公司的一部分。这确实让人欢欣鼓舞。

但当波澜壮阔的并购行为曲终人散时，资本方和管理层真的看到了预计中并购为公司带来的规模效应、管理协同、成本降低和良好的财务效果了吗？以TCL为例，收购尽管这些并购案的发生时间并不长，但从TCL与阿尔卡特成立合资公司8个月后，TCL手机的毛利率已经下降至5%，合资公司亏损3577万欧元，最后导致双方分手。并购作为一把双刃剑，既可以使企业快速低廉地获得资源产生经营和财务上的协同效应和规模经济，成为企业实力扩张的过程，也可以导致企业经营风险和财务风险大幅提高，成为企业成本和负债的扩张过程。

我国企业在并购过程中的一些普遍的失误，导致了并购价值无法实现，表现在：（一）企业并购动机失误1、片面追求“做大做强”，而不注重企业核心竞争力的塑造，从而无法提升企业的管理和技术水平，使企业的发展失去动力。2、把规模经济混同经济规模，导致规模不经济。

不少企业混淆了规模经济与经济规模的概念，错误地认为经济规模大就能够产生规模经济，因此盲目追求经济规模，结果导致规模不经济。3、片面追求多角化经营，没有形成核心竞争优势。

不少企业不重视强化核心竞争力建设，盲目追求多元化经营，结果导致并购失败。4、以资本运营代替生产经营。

目前，有相当一些企业认为资本运营是一种企业快速发展的捷径，所以从生产经营转为资本运营，甚至舍本逐末忽视了生产经营。（二）忽略并购的财务风险，导致并购后企业经营业绩降低，损害投资者利益。

我国许多企业为了减少并购所发生的现金流出，而盲目采取承债并购的方式，却忽略了其所带来的财务风险，使得企业的负债比率和财务费用高居不下，严重影响企业的经营业绩和投资者利益。（三）忽略并购整合或执行失误，无法产生协同效益1、忽略并购整合成本。

我国的一些企业为了实现并购的低成本，往往收购小企业、亏损企业以减少并购支付价格，而忽视企业整合成本也是并购成本的一部分，由于小企业和亏损企业在管理、技术、人才等方面较为落后，所以企业投入的整合成本往往大于减少的支付价格，从而降低并购成效。2、对整合的重要性认识不够，将整合与企业的并购计划相脱离。

3、并购整合过程的执行失误，表现为：原有的结构惯性、变换冲突没有被充分分析和了解，抵触情绪严重，阻碍主要并购整合工作的进行；被并购企业由于生产线、产品、组织结构及人员的调整而暂时瘫痪，导致客户、供应商被竞争对手抢走； 二、对策（一）企业应树立以价值创造为目的理性的并购动机。企业应该抓住当前中国经济稳定发展的大好机遇，摒弃实现投机性的收益并购的目的，而是旨在通过并购来获得或者强化企业的核心能力，为企业长远价值增长奠定战略基础。

（二）强化企业的价值管理，为价值创造型并购提供管理环境。企业决策者应该通过有效的管理体系，明确企业的战略目标以及明确如何运用并购策略、整合运营并购企业来实现企业战略目标。

（三）建立价值链分析体系，从而为企业的并购提供决策支持，避免并购的盲目性。确定企业并购目标要素，避免并购的盲目性。

明确并购双方所能获取的关联以及价值链组织的合理性，为并购整合提供决策支持。（四）实施有效措施防范和控制财务风险1、根据自身实力，谨慎选择并购目标企业，减少由于决策失误而引发的财务风险。

财务风险产生的主要原因大多是企业的错误决策。企业除了要重视对目标企业价值的评估之外，企业应当对自身实力，特别是资金实力进行客观分析和评估，减少不现实的盲目乐观的对自身实力的夸大。

2、要采取有效措施防范并购中资金超支的风险。并购方在实施并购前，首先对并购中各环节的资金需要量进行核算，并据此制定出被并购方直至完成整合后所需的所有资金数量预算，并制定出并购资金支出的时间、数量和程序，同时还应根据企业自身的财务状况和融资可能，对企业资金使用情况做出合理安排，做到在保证企业现有经营活动正常进行的前提下，确保企业进行并购活动所需资金的有效供给。

3、对目标企业的债权债务进行有效的管理和控制。并购方在对已经资不抵债或出于破产边缘的企业时是并购之前，必须考虑被并购方债权人的利益，及时通知被并购方债权人，并与其就债务清偿事宜进行协商，与债权人取得一致意见时才可实施并购，以免因为不能到时偿还债务而导致正常的生产经营陷入危机。

此外，对于承债并购，并购方在并购中首先应对被并购方的债务人进行区分，对于那些到期能收回的债权，并购方积极承担，而对于那些已经成为呆账和坏账的债权，则不应承担，以避免到期无法收回债权的风险。（。

3. 支付宝中的余额宝受股市影响吗

余额宝相当于货币基金，是投资于长期存款、债券等相关金融工具，金融工具的价格会有所波动，因此每天的收益也会有变化。

1、余额宝是支付宝推出的一项余额理财产品。您把资金转入余额宝，实际上是购买了一款由天弘基金提供的名为“余额宝”的货币基金。

2、货币基金主要用于投资国债、银行存款等安全性高、收益稳定的有价证券，2012年国内货币基金7日年化收益率平均约为3.8%。总体来看，货币基金作为基金产品的一种，理论上存在亏损可能，但从历史数据来看收益稳定风险极小。

3、交易日15:00前转入的金额在下一个交易日确认份额，在确认份额后的第二天再发放收益。基金公司确认份额后，每天都会有收益。

4. 目前为什么要保留大小非

为什么要大小非解禁？

既然这一行动，带股市带来这么多的负面影响，那为什么还要让它一次次发生呢？随着大小非常解禁，也将迎来全流通时代，这个时代里会出现一个最具魅力的投资机会，那就是举牌收购。

举牌收购大战历来是证券市场上资本玩家最爱使用的手法。一家上市公司流通股被公开叫板举牌收购，更会引发股票价格狂飙暴涨。

消息面上读到一条新闻，说的是，泸州老窖欲举牌收购海南椰岛的新闻报道，通过对照核实海南椰岛的流通股东持股情况，我没有发现什么异动，在上交所公开信息中也没有查到什么明确消息，因此，对这个新闻的真实性，我有点怀疑。按照目前收盘价格，海南椰岛的价格也不低，是不是被套主力想借助这样的传播举牌消息，实现自己的从容出逃，尚不得而知。资本市场的伎俩历来很多，投资者对这样真假难料的消息，应该多保持警惕。前两年，宝钢制造的举牌邯郸钢铁的大忽悠，我想，很多朋友都记得。

不过，应该看到，举牌收购，确实是资本市场上的一大好戏。根据资料统计，沪深股市十多年历史上共发生了22起上市公司被举牌事件，举牌方先后实现了对爱使股份、申华控股、方正科技、南京中商、南京新百等上市公司的入主。而2005年前4个月，就发生了针对8家上市公司的举牌事件。

宝延风波是沪深市场收购第一案！

宝延风波创造了“T+0”实施以来的神话。单1992年10月29日这一天，延中实业的振幅就达到338.57%，开盘66元，最高284元，收盘又跌到64元。

1993年9月30日上午11点15分，证交所电脑屏幕上打出宝安公司持有延中实业5%以上股票的公告，深宝安旗下宝安上海、宝安华东保健品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司在二级市场上悄悄收购延中实业的股票。9月29日，上述3家公司已经分别持有延中实业4.56%、4.52%和1.657%的股份，合计持有10.6%。由此，延中实业的股票价格从9月13日的8.83元涨至12.05元。9月30日，宝安继续增持延中实业的股票，持股比例达到15.98%。至此宝安才发布举牌公告宣称持有延中5%以上的股票，在一切准备就绪的情况下，向延中实业公开宣战。延中实业管理层试图全力保住延中实业不被易帜。找到施罗德集团香港宝源投资作顾问，希望实行反收购。但延中的反收购之路走得非常艰难，到10月22日宝安已经持有延中19.8%的股票。最后在证监会的协调下，宝延风波才得以平息。1993年10月22日，证监会肯定宝安购入延中股票是市场行为，持股有效；但对宝安信息披露不及时处以100万元罚款。至此，宝安得以顺利进入延中。

宝延事件开辟了中国证券市场收购与兼并的先河，成为中国证券市场首例通过二级市场收购达到成功控制一家上市公司的案例。

随后的时间里，不少资本玩家都效仿宝延举牌收购做法，在A股市场上演绎了不少举牌大战。

由于被收购的上市公司原控制股东总会进行程度不同的针对性抵抗，从而导致股价在短时间内大涨。因此，通过举牌提升股价，也成为一些投机庄家欺骗利诱中小投资者的一种常见手段，参与跟风的资金必须保持一份警惕。

随着大小非解禁股的不断减持，到目前为止，已经有217家上市公司在二级市场上的流通股比例都超过了51%，这给一些实力派资本玩家留下了举牌收购的绝好机会，那些行业地位独特，营销网络健全，资源储备丰富的上市公司极易引起大财团的垂涎，不排除二级市场被举牌的可能。

这将是大小非全面解禁后，全流通时代最具魅力的投资机会！