永辉超市股票是否值得长期投资

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永辉超市自从2010年登陆A股市场以来,展现出相当不错的成长性,2010年营业收入和净利润只有123.18亿、3.05亿,到了2019年这两个数字达到了848.77亿、15.64亿,年化复合增速分别为23.92%、19.92%。2019年中国超市百强排名中,永辉首次超越沃尔玛,跻身前三位,已在福建、重庆等24个省市发展超900家连锁超市,经营面积超过700万平方米。

公司所处的零售及生鲜行业是大消费类的一种,属于人们日常生活所必须的领域,因此市场需求常年处于上升趋势,总体容量十分巨大。但是,赛道足够宽敞的同时,进入门槛也相对较低,市场参与者众多,再加上电商带来的冲击,行业竞争非常激烈,呈现出一种红海厮杀状态。在这种背景下,永辉仍然能够一路攻城略地,成为行业内为数不多的依然在扩张,并能够在大部分地区盈利的超市企业,实属难能可贵。

脱颖而出总有其理由,按照我的理解,永辉的成功源于以下几点:

1、不同于其他超市的同质化经营,生鲜及加工占据半壁江山的永辉,定位明确并被打上了浓厚的生鲜标签,同时生鲜又是最不容易被电商冲击的一种零售业态。

2、深耕产业链上游,拥有强大的采集、供货能力。在全国20多个农产品基地,自设有生鲜研发中心和生鲜采购团队,并且直接参股农产品企业和零售商,能够从源头保障供应链,同时有效降低产品成本。

3、坚持自营模式,经过二十年的积累,建立起完备的销售渠道,依靠自身的采购团队和供应链体系,做到既能把控品质,又能降低损耗率。

2016年,马云、马化腾抛出新零售概念以后,为了适应现代社会发展的需要,永辉也开始出现越来越多的新变化。

(1)夯实门店基础,促进线上线下融合,与京东物流业紧密结合,强化到家服务,实现最后一公里的承诺。

(2)基于大数据进行流量扶持,打造情景化专区营销模式,向顾客推荐重点商品的品质及信息等;开展精准营销,借助大数据信息,通过朋友圈领劵、生活小程序等方式定向触达潜在顾客群。

(3)建设线上线下全渠道营运营销平台,全力支持到家、到店业务。通过云化、智能等技术手段打造门店数字化建设,提升门店管理效率及用户购物体验。

(4)线上app与线下门店全面协作,全面助力版块的精细化打造,打造线下体验门店和特色项目试点,以平台化思想服务和满足消费者的需求,转客流为会员。总体而言,永辉在新零售概念中,属于做的不错的一位,也因此能够得到腾讯京东系资本的青睐与支持。

永辉股票一切也并非完美

就公司目前的现状,以及扩张、经营计划而言,我认为未来几年永辉继续保持两位数以上的增速是大概率事件。然而,这并不代表永辉就是完美的投资标的,在选择长期饭票的时候,公司有几点硬伤必须要引起我们足够的重视。

1、ROE水平偏低。2010-2019年ROE均值为11.77%,近五年仅为7.86%,并且全部都在10%以下,显然达不到15%优秀线这道门槛。查理芒格曾说过“长期来看,投资年化复合收益率和公司的净资产收益率大致相等”,按照这个逻辑,我们在选择股票的时候,应该尽可能选择高ROE的品种,永辉则显得有些强差人意。

当然投资投得是未来,那么永辉的ROE有大幅提高的可能吗,就目前来看还没有展露出这样的迹象。我们知道影响ROE值的因素,主要是净利率、总资产周转率、杠杆系数这三个变量,永辉自上市以来,净利率和总资产周转率一直呈下滑趋势,并且和其模板沃尔玛相差很大,唯有杠杆率有所提升,这不是一个很理想的状态,未来要想扭转并不容易。

2、赚得多,花得更多。公司的现金流总体来说还不错,2010-2019年累计赚取95.55亿净利润,却创造了151.72亿的经营现金流净额,盈利质量相当不错,但是同期资本支出高达181.03亿,远远超出了净利润水平,也超过了经营现金流的覆盖能力,意味着自身造血能力不足以应付自身开支。最好的状态应该是现金流远高于投入的钱,并且投入的钱能为未来赚取更多的现金流。当然你也可以说公司处于成长扩张期,高支出是难免的,但是请记住长期投资是优中选优,和低资本支出就能实现高速扩张的主比起来,这种扩张明显逊色一头。

3、销售费用率越来越高。永辉的毛利率大体还算不错,长期保持在20%左右,虽然逊于沃尔玛,但贵在能保持稳定,没有受到各种新业态大风大浪的过度冲击。因此,净利率逐渐走低的罪魁祸首主要在于费用率,特别是销售费用率的上升,2010-2019年销售费用率逐渐从12.62%上升到了16.24%,对净利率的蚕食非常明显。商超本身就是门利很薄的生意,费用率的持续走高肯定不是一个好迹象。

永辉股票症结在哪里

在国内大型连锁超市领域,永辉毫无疑问是其中的佼佼者,算是一位勤奋的好学生,但如果作为长期饭票,我个人觉得还差点意思,主要症结和春秋航空类似,就是赛道本身有欠缺。

有很多人期待永辉会成为中国的沃尔玛,但是沃尔玛崛起的时代背景和现在是有本质区别的,身在互联网时代的当下,依靠线下连锁复制,走开店扩张道路(无论是大卖场还是mini店)已经不是最好的选择。然而,如果论线上竞争道路的话,公司很难干得过阿里,君不见河马生鲜已异军突起,并呈迅猛发展态势,短期可能还感觉不到太大压力,但长期看差距大概率会逐步拉开,就永辉自身的资源和格局而言,显然还没有找到更好的破局之道。

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