大A股强势回暖 牛市真的要来？

最近，我大A股强势回暖，市场上已经掀起了一场关于“牛市”的大讨论。而中国证券报记者发现，有些资金已经“甩开膀子”开始入场了。

例如，“销声匿迹”许久的民间股票配资在近期又有活跃之势。某金融机构业务负责人透露，最近一两周，已经有几家配资公司找上门来，希望从他那对接资金。该负责人说：“我这边已经很久没有配资公司过来谈业务，也就是最近这种现象才多起来，有一家配资公司张口就要40亿资金，能看出来他们的需求最近还是比较旺盛”。

熟悉民间配资的童鞋可能清楚，这玩意可绝对是高杠杆。而且在2015年7月12日，被监管部门连下两道金牌“围剿”。如今“死灰复燃”，背后的资金动向值得关注。

无独有偶，场内资金也在近期呈现加杠杆的趋势。不仅实现了自8月25日以来的“9连增”，而且是自2016年11月以来再次突破9600亿元大关，创了近10月新高。东方基金的基金经理郭瑞认为，两融余额连续提升，显示市场偏好的情绪性升温。加杠杆的散户入场，是推动近期行情的力量之一。

外资也在加速涌入A股。据星石投资统计，今年以来，外资通过沪港通和深港通北上的速度明显加快。2015年和2016年北上资金累计净流入792亿元，而今年前七个月的累计净流入已经达到1189亿元，超过了过去两年之和。星石投资认为，外资进入A股的主要原因一方面在于A股市场的结构性牛市，另一方面在于人民币汇率出现了大涨。

和聚投资进一步表示，短期人民币持续强势升值，在美元持续走弱的背景之下，年初以来人民币兑美元升值约6%，仍大幅小于美元指数自身的跌幅，汇率变化的原因来自对各国经济预期、货币政策预期的变化，人民币升值带来的资本流入与A股强势的行情相互促进，有望持续。

不过，也有明星公募基金经理认为，短期来看，A股很难有持续的增量资金流入。A股历来的增量资金主力都是来自个人投资者，这些资金入场的先决条件是有赚钱效应，尤其是产业资本入场带来的赚钱效应，而目前产业资金仍处于大幅减持净流出的状态，带来的更多的是亏钱效应。

从上面的情况看，目前大A的资金是有进有出。那么问题来了，我大A股的牛市到底还来不来?

对于这个问题，基金经理们是有分歧的。

泓德基金副总经理邬传雁

对于A股市场，资金面只是一个阶段性的影响因素，更重要的是它的长期投资逻辑，总的来说我们还是处于一个结构性的慢牛当中，长期的逻辑才刚刚开始。

星石投资

从基本面的角度来看，国内宏观经济的韧性强劲，未来将继续保持在较高的增速，供给侧改革带来各行各业的产能出清，使得强者恒强的效应继续存在，这保证了A股的牛市行情。与此同时，货币政策保持稳健中性，金融监管虽然继续推行，但在市场预期充分的情况下，对流动性影响不大，总体而言流动性保持在不松不紧的状态，这保证了A股是“慢牛”而非“疯牛”。

上海千波资产总经理束其全

A股实际是“小碎步慢牛”。从全球市场来看，外围市场的走强，验证宏观经济在向好的方向发展，做多的意愿更加强烈，相对来说，A股仍然处于较低的位置，会不断吸引外资进场。从国内政策面来看，“供给侧”改革的深入，化解了落后产能，补库需求强烈，提高了企业的经营利润，修复了资产负债表。从市场成交量来看，沪深两市的成交量逐步温和放大，权重板块轮番上涨，投资者信心指数已经达到两年内的最大值。

郭瑞亦表示，对于后市整体上比较乐观，沪指突破3300点之后，有望继续上涨。

不过，重阳投资基金经理王明聪认为，A股接下来的机会依然是结构性的。近期市场博弈氛围抬升，围绕经济、流动性的讨论很多，各家机构的分歧也较大。市场回升到3300点以上，之后的博弈难度在加大。

“最近相对强劲的走势，来自对景气周期结构性过热的反应，并不是估值的整体抬升。”天弘基金基金经理肖志刚如是说。另一位不愿具名的公募基金亦认为，随着近期市场上涨，慢牛、牛市、新周期等言论不绝于耳，但我们认为中国经济转型的长期逻辑虽在，但转型本身不会一蹴而就，其中可能存在曲折与坎坷，用转型的长逻辑来定义短期的市场变化有失偏颇。在短期，我们更加关注三四季度的经济数据，进而判断需求端是否有效提升，再对市场进行论断。

值得关注的是，相对于对市场走势的分歧，接受中国证券报记者采访的基金经理普遍认为，三四季度绩向好的龙头股将会存在较大的投资机会。

王明聪认为，“相对于去判断市场走势，坚守拥有扎实基本面的优质上市公司可能是风险收益比更好的一种策略。”

星石投资认，三四季度市场大概率将保持震荡向上的走势，强者恒强的效应依然存在，业绩向好的龙头股将会存在较大的投资机会。

郭瑞进一步表示，中小创的科技龙头股尤其值得关注。

和聚投资表示：未来市场仍将以结构性分化的格局出现，重点关注基本面业绩有支撑，且下半年即将迎来催化的龙头品种。

如基建、环保领域PPP相关的龙头企业，逆周期属性下，下半年投资预计保持较高增速，同时叠加雄安规划的事件驱动;供需紧平衡下行业经济向上、盈利显著改善的化工、造纸、维生素等领域周期性行业;以及一些新能源、新材料领域细分的成长龙头。

束其全认为，对于三四季度的投资机会，强烈看好以下几个主线。

第一，尤其是四季度年报发布前后，创业板里一些优秀公司的业绩将进一步向好，业绩推动估值回落，凸显投资价值，价格处于低位，筹码相对便宜，投资价值将好于传统白马股，可取得较大的投资收益。这主要集中在网络游戏、传媒、半导体、元器件等行业。

第二，关于国企改革的推动有望出现更实质的动作，国企改革的标的公司有诞生黑马的机会。

第三，“供给侧”改革受益板块，“供给侧”推动企业“去产能、去库存”，企业业绩持续好转，一些龙头公司业绩有望超过历史最高水平，股价也会继续高走。