将评估基准日企业股票的市场风险溢价率取值
企业价值评估方法
企业价值评估方法 对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。
适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。
本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
一、企业价值评估方法体系 企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。
目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。
收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。
其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。
收益法的主要方法包括贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。
成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。
理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。
主要方法为重置成本（成本加和）法。
市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。
其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。
市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。
图1 企业价值评估方法体系 收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。
不同的是收益法关注企业的盈利潜力，考虑未来收入的时间价值，是立足现在、放眼未来的方法，因此对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。
成本法则是切实考虑企业现有资产负债，是对企业目前价值的真实评估，所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。
市场法区别于收益法和成本法，将评估重点从企业本身转移至行业，完成了评估方法由内及外的转变。
市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。
其本质在于寻求合适标杆进行横向比较，在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下，市场法的应用优势凸显。
二、企业价值评估核心方法 1、注重货币时间价值的贴现现金流量法（DCF） 企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。
但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。
图2 DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为 。
因此，DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。
所以该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。
DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。
2、假定收益为零的内部收益率法（IRR） 内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。
它具有DCF法的一部分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。
它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。
内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。
但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。
而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。
一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。
而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。
3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型 资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产（如股票）进行估价。
但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。
其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。
因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。
在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM模型的具体形式： ， 看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简单的道理。
资产的期望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小。
其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平；相关系数表示的是投资者所购买的资产跟市场整体水平之间...
市场风险溢价率（Rm
如何运用收益法评估企业价值主要内容：第一部分 收益法概念及评估技术规范第二部分 企业整体价值评估案例第三部分 股东部分权益价值评估案例第四部分 热点问题探讨第一部分 收益法概念及评估技术规范1.1 收益法定义Ø 整体企业评估的收益现值法要将企业未来收益折算为现值从而得出整体企业资产评估值。
--《资产评估操作规范意见（试行）》第十三章，整体企业资产评估，第一百一十四条Ø 企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路 。
--《企业价值评估指导意见（试行）》第四章，评估方法，第二十四条1.2 收益法的特点Ø 评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，评估结果能体现资产的组合效应Ø 以未来收益折现估算评估价值，能够反映资产的获利能力Ø 收益法是从企业获利能力的角度衡量企业的价值，建立在经济学的预期效用理论基础上，评估结果非常适合投资者作为“经济人”所具有的投资理念Ø 不反映单项资产的现时价值资产账面范围账面无形资产账面有形资产资产评估范围不可确指无形资产可确指的无形资产账面有形资产Ø 主观性强，评估师对未来收益的预测和折现率的判断对评估结果影响大1.3 中国企业价值评估技术规范n 《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[2004]134号），自2005年4月1日起施行。
n 《资产评估操作规范意见（试行）》（中评协（1996）03号），自1996年5月7日起执行。
1.4 境外企业价值评估技术规范n 《国际评估准则》 （国际评估准则委员会， 2000年版-2003年版） 指南6：关于企业价值评估 准则10：关于企业价值评估（含无形资产）报告n 《专业评估执业统一准则》 （美国评估促进会，1987年版-2003年版） 准则9：关于企业价值评估（含无形资产）业务 准则10：关于企业价值评估（含无形资产）报告n 《欧洲评估准则》 （欧洲评估师联合会，2000年版-2003年版） 指南7：关于企业价值评估 准则9：关于评估报告第二部分 企业整体价值评估案例第一章 背景情况Ø xx公司是一家生产乳制品的股份公司。
某外资乳品企业拟参股xx公司，双方决定共同挑选一家评估机构对xx公司的企业价值进行评估。
Ø 评估基准日为2003年8月31日Ø 第二章 评估程序收益法评估程序明确目的、对象、价值类型--方法适用性判断--搜集资料--资产分类--调整财务报表--设定假设条件--选择模型--预测及确定参数--得到评估结果第三章 评估目的、对象和范围评估目的--通过对**公司的股东权益进行评估，为中外合资提交中方拟出资股权的价值参考依据评估范围--**公司的整体资产2.1 评估对象注册资产评估师应当根据评估对象的不同，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。
--《企业价值评估指导意见（试行）》第三章，评估要求，第二十条 2.2 本项目的评估对象评估对象--**公司的股东部分权益价值企业价值--股东全部权益价值--股东部分权益价值第四章 价值类型1.1 关于价值类型的规定注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当明确……价值类型及其定义……《企业价值评估指导意见（试行）》第三章，评估要求，第十二条注册资产评估师执行资产评估业务，应当根据评估目的等相关条件选择适当的价值类型，并对价值类型予以明确定义。
《资产评估准则——基本准则）》第三章，操作准则，第十四条1.2 价值类型定义金融不良资产评估业务中的价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值。
市场价值以外的价值包括但不限于清算价值、投资价值、残余价值等。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫压制的情况下，某项资产在基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
清算价值是指资产在强制清算或强制变现的前提下，变现资产所能合理获得的价值。
投资价值是指资产对于具有投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。
《金融不良资产评估指导意见（试行） 》第四章，价值类型，第二十、二十一、二十三条2 价值类型分类市场价值市场价值以外的其他价值类型1、投资价值2、清算价值3、持续经营价值4、残余价值市场价值是指自愿买方和自愿卖方，在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中，某项资产应当进行交易的价值估计数额，当事人双方应各自精明，谨慎行事，不受任何强迫压制。
--《国际评估准则 》3 本项目的价值类型价值类型--市场价值、持续经营价值第五章 评估方法1 评估方法的选择Ø 企业价值评估方法的选择原则： 注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。
--《企业价值评估指导意见（试行）》第四章，评估方法，第二十三条Ø 企业价值评估方法的选择原则： 注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性。
--《企业价值评估指导意见（试行）》第四章，评估方法，第二十...
国有资产评估对评估基准日的选择有何特殊规定？
国有资产评估对评估基准日的选择有这些特殊规定：（1） 国有资产评估报告备案、核准对评估基准日选择的影响上市公司重大资产重组评估项目涉及国有资产评估的，在 选择评估基准日时还应当考虑国有资产评估报告备案、核准的 相关要求。
按照相关规定，涉及核准的项目，国有企业应当自评估基 准曰起8个月内向国有资产监督管理机构提出核准申请，国有 资产监督管理机构收到核准申请后，对符合核准要求的，在 20个工作日内完成对评估报告的核准，对不符合核准要求的， 予以退回。
涉及备案的项目，国有企业应当自评估基准日起9个月内向国有资产监督管理机构或其所出资企业提出备案申 请。
国有资产监督管理机构或其所出资企业收到备案材料后， 对材料齐全的，在20个工作日内办理备案手续。
另外，由于国有资产评估报告办理核准、备案手续时需要 同时报送与经济行为相对应的审计报告，选择不同的基准日涉 及的审计报告范围、审计工作量不同，所以完成审计工作所需 时间反过来会影响评估基准日的选择。
按照相关规定，评估基 准日在6月30日（含）之前的，需提供最近三个完整会计年 度和本年度截至评估基准日的审计报告；评估基准日在6月 30日之后的，需提供最近两个完整会计年度和本年度截至评 估基准日的审计报告。
（2） 协议转让上市公司股份对评估基准日选择的影响 按照有关规定，上市公司重大资产重组涉及国有股东拟协议转让上市公司股份的，国有股东协议转让上市公司股份的价 格应当以上市公司股份转让信息公告日（经批准无须公开股 份转让信息的，以股份转让协议签署日为准，下同）前30个 交易日的每日加权平均价格算术平均值为基础确定；确需折价 的，其最低价格不得低于该算术平均值的90%。
该项规定实 际上对评估基准日的选择也提出了要求。
（3） 上市公司股票交易停牌日对评估基准日选择的影响 在实务操作过程中，涉及国有上市公司重大资产重组评估项目的评估基准日，原则上要求越接近上市公司股票交易停牌 日越好，即需要在停牌日之前30日以内（停牌日最近一个会 计报表日），或者在停牌日与复牌日之间（期间的某一个会计 报表日）。
假定上交所某上市公司股票在8月21日停牌，预计 在11月21日复牌，则评估基准日应选择7月31日，或者8 月31日、9月30日、10月31日。
股票溢价率是什么意思？
股票的票面价值代表了每一份股份占总股份的比例，在确定股东权益时有一定的意义，同时也是股票的价值的一方面。
股票的发行溢价代表了市场对该股票的预期，是公司发展向上的一个代表指标。
认购权证溢价率=[（行权价+认购权证价格/行权比例）/标的证券价格—1]*100%。
投资者可以将溢价率视为投资成本之一。
举例来说，某认购权证的行权价100元，正股现价95元，权证现价1元，行权比例1:1。
按此计算，该认购证的溢价率是6.3%。
资产评估基准日发生重大事项应该怎样说明？在评估基准日后发生重大...
企业的主要是无形资产！ 无形资产评估程序 依据国家法律法规，遵照科学、客观、认真负责的原则，开展无形资产评估的程序如下： 一、签约：评估前客户需要与本公司签定协议，就评估范围、目的、基准日、收费、交付评估报告的时间等项内容达成一致意见，正式签署协议，共同监督执行。
二、组建项目组：视评估项目大小、难易程度、组成由行业专家、评估专家，经济、法律、技术、社会、会计等方面专业人员参加的项目评估组，实施项目评估，项目组实行专家负责制。
三、实地考察：项目组深入企业进行实地考察，考察了解企业的发展变化，经济效益，市场前景，技术生命周期，设备工艺，经济状况，查验各种法律文书会计报表，听取中层以上领导干部汇报。
四、市场调查：采用现代手段在不同地区、不同经济收入的消费群体中进行调查。
有的评估工作还要进行国际市场调查，取得评估的第一手资料。
五、设计数学模型：采用国际上通行的理论和方法，根据被评估企业实际情况设计数学模型，科学确定各种参数的取值，并进行计算机多次测算。
六、专家委员会讨论：专家咨询委员会论证评估结果，专家咨询委员会必须有三分之二以上人员出席，必须有行业专家出席，半数以上专家无记名投票通过，评估结果才能获准通过。
七、通报客户评估结果：将评估结果通报客户，客户付清评估费用。
八、印制评估报告，将评估报告送达客户。
无形资产评估的方法 无形资产评估方法直接关系到评估结果，我国无形资产评估实践中，往往由于不能运用科学的方法，造成较大的误差，要深入研究各类无形资产的评估方法，借鉴国外先进经验，综合我国评估工作的具体实践加以创新。
现行的无形资产计算方法主要有市价法、收益法和成本法三种。
1、市场价值法。
该法根据市场交易确定无形资产的价值，适用于专利、商标和版权等，一般是根据交易双方达成的协定以收入的百分比计算上述无形资产的许可使用费。
该法存在的主要问题是：由于大多数无形资产并不具有市场价格，有些无形资产是独一无二的，难以确定交易价格，其次，无形资产一般都是与其他资产一起交易，很难单独分离其价值。
2、收益法。
此法是根据无形资产的经济利益或未来现金流量的现值计算无形资产价值。
诸如商誉、特许代理等。
此法关键是如何确定适当的折现率或资本化率。
这种方法同样存在难以分离某种无形资产的经济收益问题。
此外，当某种技术尚处于早期开发阶段时，其无形资产可能不存在经济收益，因此不能应用此法进行计算。
3、成本法。
该法是计算替代或重建某类无形资产所需的成本。
适用于那些能被替代的无形资产的价值计算，也可估算因无形资产使生产成本下降，原材料消耗减少或价格降低，浪费减少和更有效利用设备等所带来的经济收益，从而评估出这部分无形资产的价值。
但由于受某种无形资产能否获得替代技术或开发替代技术的能力以及产品生命周期等因素的影响，使得无形资产的经济收益很难确定，使得此法在应用上受到限制。
怎么评估企业价值
企业价值评估资料搜集目录 1.企业法人营业执照及税务登记证、组织机构代码证、经营许可证、国有企业产权登记证等； 2.企业简况、企业成立背景、法定代表人简介及经营团队主要成员简介、组织机构图、股权结构图； 3.企业章程、涉及企业产权关系的法律文件； 4.企业资产重组方案、企业购并、合资、合作协议书（意向书）等可能涉及企业产权（股权）关系变动的法律文件； 5.企业提供的经济担保、债务抵押等涉及重大债权、债务关系的法律文件； 6.企业年度、半年度工作总结； 7.与企业生产经营有关的政府部门文件； 8.企业近五年（含评估基准日）财务年度报表以及财务年度分析报告，生产经营产品统计资料； 9.企业现有的生产设施及供销网络概况，各分支机构的生产经营情况简介； 10.企业产品质量标准，商标证书、专利证书及技术成果鉴定证书等； 11.企业未来五年发展规划； 12.企业未来五年收益预测（C表）以及预测说明； 13.企业历年无形资产投入统计资料（包括广告、参展等费用）；主要客户名单、主要竟争对手名单； 14.企业生产经营模式（包括经营优势及主要风险）； 15.新闻媒体，消费者对产品质量、售后服务的相关报道和评价等信息资料； 16.企业荣誉证书、法定代表人荣誉证书； 17.企业形象宣传、策划等相关资料； 18.企业现有技术研发情况简介及技术创新计划； 19所有长期投资的章程，被投资单位企业法人营业执照、基准日及前三年的会计报表； 20.其它企业认为应提供的资料； 21.企业承诺书；. 22、企业非经营性资产清查材料； 企业价值评估方法 对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。
适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。
本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
一、企业价值评估方法体系 企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。
目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。
收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。
其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。
收益法的主要方法包括贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。
成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。
理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。
主要方法为重置成本（成本加和）法。
市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。
其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。
市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。
图1 企业价值评估方法体系 收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。
不同的是收益法关注企业的盈利潜力，考虑未来收入的时间价值，是立足现在、放眼未来的方法，因此对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。
成本法则是切实考虑企业现有资产负债，是对企业目前价值的真实评估，所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。
市场法区别于收益法和成本法，将评估重点从企业本身转移至行业，完成了评估方法由内及外的转变。
市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。
其本质在于寻求合适标杆进行横向比较，在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下，市场法的应用优势凸显。
二、企业价值评估核心方法 1、注重货币时间价值的贴现现金流量法（DCF） 企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。
但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。
图2 DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为 。
因此，DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。
所以该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。
DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。
2、假定收益为零的内部收益率法（IRR） 内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。
它具有DCF法的一部分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。
它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。
内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流...
某企业将某项资产与国外企业合资,要求对资产进行评估。
具体资料如...
由于您给的资料不齐全，无法计算出准确的答案。
提供您企业评估计算方法如下： 1、有多少股东，股利分配率又是多少？没有这个很难计算你的年收入，也没办法用收益法进行评估； 2、学校的运营期限，是否为无限期； 3、每年的收益是否稳定； 知道这些后可以用收益法，因为你要评估的是金融资产，收益法比较简便合适，具体步骤为：每年收益额*PVIFA（折现率，年限），如果期限为无限期，直接用收益额/折现率即可。
（PVIFA为年金复利现值系数，在很多财务类教材后边都可以查表的）附：折现率的确定： 1、市场法，用交易市场上该类资产的平均折现率 2、风险报酬率+无风险报酬率，无风险报酬率取同期国库券利率 ，风险报酬率即风险系数，要综合分析经济风险系数、法律风险系数、管理风险系数、技术风险系数，这四项求和就是风险报酬率。
3、排队法，比如房地产风险比国库券风险大，比股票风险小，那么房地产折现率（也就是收益率）比国库券利率大，比股票收益率小，求得的是区间值。
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