股票投资人积极型

什么是积极型股票投资策略？

混合型基金可以使投资者无需去分别购买风格不同的股票型基金、债券型基金和货币市场基金，而以混合型基金取代。

混合型基金又可分为偏股型、偏债型、平衡型等多种类型。

偏股型基金就是股票的比例大于债券，偏重于股票的混合基金，代表性的有：华夏策略精选，银华优势企业等等.。

偏债型基金与偏股型基金正好相反。

平衡型混合基金为股票、债券比例比较平均，大致在40%-60%左右，以 既要获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性。

例如南方宝元，基本把股票投资比例维持在上限35%左右的水平，债券投资比例在45%~90%之间。

平衡型混合基金可以粗略分为两种：一种是股债平衡型基金，即基金经理会根据行情变化及时调整股债配置比例。

当基金经理看好股市的时候，增加股票的仓位，而当其认为股票市场有可能出现调整时，会相应增加债券配置。

另一种平衡型混合基金在股债平衡的同时，比较强调到点分红，更多地考虑落袋为安，也是规避风险的方法之一。

以上投摩根双息平衡基金为例，该基金契约规定：当已实现收益超过银行一年定期存款利率1.5倍时，必须分红。

偏好分红的投资者可考虑此类基金。

混合型基金总的特点是，既可以分享股票的高收益，同时又有债券的低风险。

积极型投资策略是什么？

在预测了市场利率变化的方向和幅度之后，投资者可以据此对其持有的债券进行 重新组合。

这是因为市场利率将直接决定债券的投资收益率。

很显然债券投资的收益率 应该同市场利率密切相关：在市场利率上升时，债券投资的要求收益率也会相应上升； 在市场利率下降时，债券的要求收益率也会相应下降。

一般在计算债券价格时，我们就 直接简单地将市场利率作为贴现率，对债券的未来现金流进行贴现。

因此可以通过对市 场利率变化和债券价格变化之间的关系做出准确的判断，据此来调整持有的债券。

调整 组合的目的是在对既定的利率变化方向及其幅度做出预期后，使持有的债券收益率最大 化。

由于市场利率与债券的市场价格呈反向变动关系，因此在市场利率上升时，债券的 市场价格会下降；而在市场利率下降时，债券的市场价格会上升，因而前者的正确调整 策略是卖出所持有的债券，而后者的正确调整策略是买人债券。

但是问题在于债券的种类有很多，它们的期限、票面利率都是各不相同的，那么 到底应该选择哪种类型的债券呢？下面两个策略将告诉我们如何选择不同类型（不同期 限、不同票面利率）的债券。

（1）债券的期限同债券价格变化之间的关系是有规律可循的。

无论债券的票面利 率的差别有多大，在市场利率变化相同的情况下，期限越长的债券，其价格变化幅度越 大。

因此在预测市场利率下降时，应尽量持有能使价格上升幅度最大的债券，即期限比 较长的债券。

也就是说，当预测市场利率将下跌时，应尽量把手中的期限较短的债券转 换成期限较长的债券。

因为在利率下降相同幅度的情况下，这些债券的价格上升幅度较 大。

相反，在预测市场利率上升时，若投资者仍想持有债券，则应该持有期限较短的债 券。

因为在利率上升相同幅度的情况下，这些债券的价格下降幅度较小，因而风险较 小。

实际上就是运用了前面讲到的久期原理。

（2）债券的票面利率同债券的价格变化之间也是有规律可循的。

在市场利率变化 相同的情况下，票面利率较低的债券所发生的价格变化幅度（价格变化百分比）会比较 大；因此在预测利率下跌时，在债券期限相同的情况下，应尽量持有票面利率低的债 券，因为这些债券的价格上升幅度（百分比）会比较大。

但是这一规律不适用于周年期的 债券。

因此，我们可以得到有关债券调整策略的总原则：在判断市场利率将下跌时，应尽 量持有能使价格上升幅度最大的债券，即期限比较长、票面利率比较低的债券。

也就是 说，在预测市场利率将下跌时，应尽量把手中的短期、高票面利率国债转换成期限较长 的、低息票利率的债券。

因为在利率下降相同幅度的情况下，这些债券的价格上升幅度 较大。

反之，若预测市场利率将上升，则应尽量减少低息票利率、长期限的债券，转而 投资高息票利率、短期限的债券。

因为这些债券的利息收人高、期限短，因而能够很快 地变现，再购买高利率的新发行债券，同时这些债券的价格下降幅度也相对较小。

需指出的是，利率预测法作为一种积极的国债投资方法，虽然能够获得比较高的收 益率，但是这种投资方法具有很大风险。

一旦利率向相反的方向变动，投资者就可能遭 受比较大的损失，因此只对那些熟悉市场行情、具有丰富操作经验的人才适用。

初学的 投资者不适宜采用此种投资方法。

什么是积极型与被动型股票风格管理？

简单型消极投资策略一般是在确定了恰当的股票投资组合之后，在3-5年的持有期内不再发生积极的股票买人或卖出行为，而进出场时机也不是投资者关注的重点。

简单型消极投资策略具有交易成本和管理费用最小化的优势，但同时也放弃了从市场环境变化中获利的可能。

适用于资本市场环境和投资者偏好变化不大，或者改变投资组合的成本大于收益的状态。

指数型消极投资策略的核心思想是相信市场是有效的，任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益。

（一）指数型投资策略的理论基础与实践基础按照资本资产定价模型，在一个有效的市场中，“市场投资组合”为每单位风险提供了最大的收益。

基金管理人在实际进行资产管理时，会构造股票投资组合来复制某个选定的股票价格指数的波动，这就是通常所说的指数化策略。

从国外证券市场的实践来看，指数投资基金的收益水平总体上超过了非指数基金的收益水平，而这主要得益于两点：一是市场的高效性。

二是成本较低。

（二）跟踪误差问题复制的投资组合的波动不可能与选定的股票价格指数的波动完全一致。

成分股的权数也会因为公司合并、股票拆细和发放股票红利、发行新股和股票回购等原因而变动，而复制的投资组合不能对此自动调整，更不用说复制的投资组合中包含的股票数目少于指数的成分股了。

所以，跟踪误差是难以避免的。

为了尽量减少跟踪误差，需要对复制的股票组合进行动态维护，并为此支付相应的交易费用。

所谓市值法，即选择指数成分股中市值最大的部分股票，按照其在股价指数所占比例购买，将剩余资金平均分配在剩下的成分股中。

而分层法就是将指数的成分股按照某个因素分类，然后按照各类股票在股价指数中的比例构造投资组合，至于各类中的具体股票可以随机或按照其他原则选取。

（三）加强指数法基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上做适当的主动性调整，这种股票投资策略被成为加强指数法。

虽然加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合，但是加强指数法与积极型股票投资策略之间仍然存在着显著的区别，也就是风险控制程度不同。

加强指数法有哪些？

加强指数法的重点是在复制组合的基础上加强风险控制，其目的不在于积极寻求投资收益的最大化，因此通常不会引起投资组合特征与基准指数之间的实质性背离。

基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上作适当的主动性调整，这种股票投资策略被称为加强指数。