新三板大宗交易政策吹风_推出大宗交易的紧迫性

新三板大宗交易政策吹风

2015年5月据媒体报道，股转系统公开表态，其正在考虑优化协议转让机制，取消“手拉手”委托，并将集中盘后撮合纳入考量，被业界普遍视为“大宗交易制度”的雏形。

2015年11月20日证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》。指出“股转系统应坚持并完善多元化交易机制，改革优化协议转让方式，大力发展做市转让方式，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度，改善市场流动性，提高价格发现效率。”

2015年12月14日，股转综合事务部总监贾忠磊在第一财经新三板峰会上指出“要建立我们的大宗交易平台和大宗交易机制”。

2016年3月29日，股转公司副总隋强在上海“新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”上发表主旨演讲时透露“新三板交易制度的完善方案正在制定，将在现有制度框架中进行深入挖掘，具体包括改革协议转让、引入价格竞争、优化做市转让交易、建立健全盘后大宗交易、非交易过户制度等。同时，将积极化解长期资金入市的障碍。”

7月21日，股转副总经理隋强在北京“2016中国新三板高峰论坛”上发表《不忘初心，深化改革》的演讲时指出“我们目前在抓紧研究和修订股票转让制度，具体包括了改革协议转让方式，优化做市转让方式，建立健全统一的盘后大宗交易制度和非限定条件的非交易过户制度，同时积极推动私募基金机构参与做市业务试点。”

推出大宗交易的紧迫性

1、实现做市股票的大额转让：我在 “新三板做市转协议企业，究竟唱哪出” 文章中特别指出，做市公司由做市退回协议转让，主要目的就利用协议转让中的“互报成交”即通常所说“手拉手”交易功能实现大宗股权转让。

2、增加做市票二级市场流动性：由于近期管理层加强了对券商的监管，很多券商不到万不得已，不太愿意配合指定的交易双方在盘中完成约定式的大额交易。同时很多交易方也不知道可以借道券商实现约定式的大额交易，所以很多做市股就无法正常完成大宗老股转让，已经影响到了流动性。

3、降低价格波动幅度：由于大宗交易将会是盘后交易，所以不管是做市股还是协议股，都将不影响盘中的涨跌幅，尽量减少了做市票早盘开盘或盘中突然大跌二、三十个点的现象，更可以尽量避免协议票盘中动不动就90%以上跌幅和上百倍涨幅的大奇观。

4、成交价格不影响当日K线：由于大宗交易成交价格不纳入K线编制统计范围，所以会减少很多上天入地式的极端K线图出现，减少投资者在未来查看历史K线图时形成误导。

5、避免乌龙指：其实做市交易股票是最需要大宗交易制度的，协议转让股票虽因有互报成交可暂时起到大宗交易的目的，但协议票中由于操盘手不熟悉互报成交而容易出现乌龙，所以协议股票也需要大宗交易。协议票中曾经出现过多次重大乌龙指事件，比如媒体曾集中报道的中山帮事件中的某生物公司。

另据本人市场观察，浙江某新三板公司曾出现100万股的1元大乌龙指，分别被两位市场人士笑纳，这一单乌龙给公司股东造成了近1000万元的直接经济损失，可能是目前为止损失最大的乌龙指了。有了大宗交易，类似于此类的低价股协议转让就不用在盘中挂单了，而是移到了盘后，减少了乌龙指概率。

6、降低被劫和的损失：前面的乌龙指主要出现在协议转让时，做市票虽然没有乌龙指的危险，但由于没有大宗交易，很多股东在盘中强行进行大额交易时也经常被外人所劫和，就是说低价筹码被外人劫走一部分。特别是在今年初，很多拟按标准三冲击创新层的企业，为了凑齐6家做市商，但新的做市商又不同意按市价购入至少十万股的库存股，所以只能在某个时间按低价在二级市场卖给新做市券商，此时的低价筹码经常被反应及时的精明投资者劫走部分，公司股东为此也损失不少。

新三板大宗交易的特殊性

1、 门槛如何界定：由于新三板企业数量众多，股本从几十万到几十亿，市值从万到千亿，差距太大，如何界定大宗交易门槛是个大学问，定高了可能有部分企业无法享受大宗交易便利，定低了投资者都借道大宗交易就削弱了盘内交易的活跃。所以个人建议设3个并行指标：比如不低于10万股或者交易金额不低于50万元或者不低于总股本的百分之一。

2、 幅度如何界定：主板市场大宗交易规定“有涨幅限制证券的大宗交易须在当日涨跌幅价格限制范围内，无涨跌幅限制证券的大宗交易须在前收盘价的上下30%”，但新三板由于是无涨跌幅限制的非竞价交易，对于幅度的界定也要考虑特殊性，个人建议做市票价格幅度可界定为50%，协议票界定为不低于净资产。

主板的大宗交易制度已经相当成熟和规范了，我们新三板应当采取“拿来主义”，只要根据新三板的特殊性稍加修改和完善就能使用，所以希望大宗交易制度能够作为分层后的配套政策尽快落地实施，促进新三板二级市场的流动性。