风险投资是什么意思

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投资指的是特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值,在一定时期内向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物的货币等价物的经济行为。合伙,就是两人或者两人以上的群体,发挥各自优势,一同去做一些可以给其带来经济利益的事情。投资可分为实物投资、资本投资和证券投资。前者是以货币投入企业,通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券,间接参与企业的利润分配。合伙, 是指自然人、法人和其他组织依照《中华人民共和国合伙企业法》在中国境内设立的,由两个或两个以上的合伙人订立合伙协议,为经营共同事业,共同出资、合伙经营、共享收益、共担分险的营利性组织.其包括普通合伙企业和有限合伙企业。简单来说,投资只是出钱,不参与公司的管理,从中获利,而合伙是共同出资,合伙经营,分享利益。

风险投资

  如何向风险投资者筹集资金

  以下步骤根据风险投资者的营运方式而制定,助你集资更加得心应手。不要忘记,风险投资者都是「惟利是图」的,他们只会「顺便」对科技企业的业务感兴趣。正所谓知己知彼,如果你想进一步了解风险投资公司的投资手法,请参考我们的《风险投资与科技企业》2000年版。

  第一步 认清你的行业领域及事业阶段

  首先你需要分辨清楚你的企业是属于哪一门行业、哪一部份,或是市场上哪一个空缺。如有任何疑问,请参考我们的行业分类表。

  其次就是要弄清楚你的公司正处于哪个事业阶段,请记住:大多数的风险投资公司只专注于某几个事业阶段,找错对象只会浪费你的时间。

  第二步 找到适合你的风险投资公司

  你应该多寻找一些在你的企业经营范围内进行投资、特别是最有可能投资于你的企业的风险投资公司。

  请参考我们的已注册的风险投资公司目录。

  我们的调查显示,大多数业绩显赫的风险投资公司都喜欢在就近的地区投资。当然这些企业多位于硅谷,而不是在中国。因此,游说风险投资公司改变其一贯成功的投资习惯并非容易,即使你希望他们前来投资,他们仍然得靠一些有中国投资经验的公司来带路。所以,要找到这些风险投资公司,是要付出代价的。

  第三步 选择适合你的风险投资公司

  请准备一份你将要联络的风险投资公司名单。

  风险投资公司之间关系非常紧密,如果你将计划书一物多投,这可能令你的项目过度曝光而失去独家优势,从而令风险投资公司对你的计划失去兴趣。

  在选择风险投资公司之前,应考虑以下几个因素:

  1、风险投资公司都是主动的投资者。他们不断寻找值得投资的企业,并透过本身的关系网络和先进技术去协助企业成功发展。同时也凭藉其技术援助去减低投资金额。如果风险投资公司能够为你的企业提供这种宝贵的援助,并且花费大量时间和人力资源在你的企业中,使你的企业得以真正转型成功,那么即使投资再低一点也是价有所值。比起只有投资而无技术性的协助来得更合算。

  2、某些风险投资公司具有丰富的中国投资经验,他们对中国的民情及文化都十分了解,可以令你们的工作更为顺利。

  3、也有著名的大公司可能投资在你的身上,但是他们会利用其声誉而压低你要求的投资金额。而且有很多项目都会争相邀请这类大公司投资,令其分身不暇,倒很可能表现未如理想。

  4、不同的风险投资公司会基于不同因素而选择其投资对象。这可能是基于投资公司的投资方式及风格,个人的作用或其是投资策略及组合比例的演变。例如风险投资公司会因为你的行业及地区而降低你的评级。

  第四步 与风险投资公司建立关系

  你应尽快寻找途径与风险投资公司建立关系。

  大部份风险投资公司都比较重视亲朋好友介绍的投资项目。所以你不妨找找风险投资公司的合作夥伴,如律师行,会计师楼,大型科技企业及商业银行等,作为你的介绍人。如果介绍人与风险投资公司一直保持良好的合作关系,风险投资公司很可能为你打开方便之门。

  你可以在我们提供的专业服务目录里找到与著名的律师,会计师及顾问的联络办法

  第五步 准备你的经营计划书

  如你需要任何有关经营计划书的资料,请参考我们的经营计划书亘动指南。

  好些经营计划书做得很不妥当:看不出其商业的重点,讲不出为何风险投资公司在他们身上投资能够赚钱。想想看,如果你接触的风险投资公司早已投资于十间成绩骄人,并已经在Nasdaq上市的亘联网公司,你还有必要向他解释亘联网对人类有何好处吗?长篇大论的计划书只反映了那些企业人员未能弄清其企业问题的重点所在,解决不了问题,也就不是个好企业。事实上,对于这类计划,风险投资公司甚至不屑看它一眼。

  第六步 评估你的经营计划书

  准备计划书一般都要花上很长的时间,要经过反覆修改,直至恰如其分并能够有效地展现在投资者面前。住在硅谷的一大好处,就是可以随时随地向那些一贯擅长将科技转化为商品的资深专家请教。但是如果你不是居住在科技投资发达区,何不经常光顾我们的交流圈,与其他高手交流心得?想说多少,悉随尊便。这些投资组别是经过我们的编辑人员综合选出的,保证能令你受益不少。

  如果你的计划书是按照我们的经营计划书亘动指南而撰写,你不妨使用我们的在线业务评估工具,我们会为你提供的项目作在线的评估。

  如果你的计划书是你自己准备的,你可以使用我们的经营计划书呈交服务,使得你计划书更加井井有条。另外在线业务评估工具对你也会有所帮助。接下来,是否呈交计划书就由你自己决定了。

  他山之石,可以攻玉,广纳众言一定对你的计划书有所裨益。然而你一定要知道,绝非人人都会对你热衷的事物同样感兴趣。否则他们都是比尔盖茨了。要做到分析客观、思想开通并不容易啊。

  第七步 定下你的基本条件

  请决定你投资计划的基本及一般条件。

  美国著名的投资者沃伦.毕菲特(WarrenBuffet)每年收到的经营计划书不下数千份。他说除非在建议书首页便列明定价及投资条件,否则他绝不会浪费时间去阅读。当然,投资者阅读内容创新的建议书时,便不会那么斤斤计较了,然而他们还是会依从一般的手则的。

  你可根据下列各点来策划你的投资建议书:

  1、投资前价值评估(pre-moneyvaluation),你公司需要的集资额,如何运用你筹集得来的资金,如何进行第二轮的集资及可以达到怎样的阶段目标(stagemilestone)。请参考我们的价值指南。

  2、你希望给予投资者的证券形式,请参考我们的企业建立指南。

  3、反摊薄条款(anti-dilution)以及其他的保护条文。请参考我们的标准投资条款指南。

  4、你准备让出的董事会席数,以及你希望风险投资公司怎样支援你去扩展业务。请参考我们的风险投资支援指南。

  5、其他重要条款

  第八步 与风险投资公司会面

  上文曾经提及,与风险投资公司建立关系最好是透过介绍人。所以你应该认真地与中间人好好讨论你的经营计划,先要使中间人对你的计画很兴奋很有兴趣。仅仅靠友情是不行的,中间人要向风险投资公司游说,他必须以动听的故事去打动对方,你的经营计划才有希望。

  通常,你先要给中间人一份你的公司概况(executivesummary),或者是你将要从事的业务简介。这是为了使中间人正确无虞地传达有关讯息,以及向风险投资公司解释为何你的公司值得一看。

  通常风险投资者都会在会面之前向你索取经营计划书。这是很正常的。但有时风险投资者也会在没有看到你的经营计画书之前,就同意和你见面。

  至于保密方面,你当然需要与风险投资公司签署保密协议。在这方面请参考我们的法律文件指南内的保密协议文本示范。请注意,很多风险投资者都不愿意签署此类法律文件,因为他们怕引起法律诉讼,尽管因此而需要负法律责任的过案并不多,但却要劳神应付这些不必要的麻烦。因为风险投资公司可能看到许多类似的计划书,所以即使没有泄露秘密,也总是有危险被指为将一家公司的科技机密透露给竞争对手。

  第九步 向风险投资公司介绍你的企业

  双方的第一次会面,印象十分重要。而如何获得好印象,是基于一个好的业务推介。我们相信一个成功的推介是基于以下各点:

  最好能在风险投资经理未提出问题之前,企业管理者就自动提供有关材料,这样就不会给人一种不够坦白,不能自发面对问题的印象。

  在介绍企业情况时,要以简洁及切重要点为主,千万不要喋喋不休。如果需用投射幻灯片,不要有太多的图像,整个介绍过程最好不要超过十分钟,幻灯片最好不要超过十三张。

  每一间企业都有长处及短处,当评价自己的企业时,要公平客观,切忌故意掩饰问题。

  1998年的一份调查显示了风险投资公司拒绝投资企业的主要原因,有40%是因为对企业人员能力和素质不满意,投资者对企业领导者能否带领企业在竞争环境中成为市场主导持怀疑的态度,另外20%被拒的理由包括产品没有独特性或没有受到专利的法律保护,而17%被拒的理由是产品市场不够,或不能创造足够的盈利等。

  风险投资公司特别关心如何在数年之后,透过撤资来赚取优厚的利润。在评估科技企业的价值时,撤资的方法与及撤资时的价格都是风险投资公司的首要考虑因素。

  第十步 风险投资公司访问你的企业

  如果风险投资公司对你的企业感到兴趣,他们便会很快派代表到你的企业进行访问。就算你的企业是发展电脑软件或亘联网的业务,而没有大型机器或生产程序值得参观,业务访问仍然是非常重要的,理由如下:

  1. 风险投资者可以观察到,你的企业是否正在为达到阶段目标而努力;

  2. 了解你的公司企业文化;

  3. 看看你的公司是精明理财善用资金还是大手大脚地将钱花在办公室的装璜或舒适方面。这些都可反映出你是否懂得将资金用在具有建设性的支出方面。

  4. 风险投资公司将会见你企业内的主要人员,了解他们是否有共同的企业理想,清不清楚自己的责任,看看你企业的内部沟通足不足够,以及员工是否知道自己短期内及长期内的任务(很明显,那些办公室过于奢侈的企业会把风险投资者吓跑)。

  第十一步 企业联盟(Syndication)及领导的风险投资公司

  如果首轮需要投资的资金不多或者是项目非常吸引,那么一家在行内占有领导地位的风险投资公司通常都会希望独家包揽这个投资项目,亦有可能是由数间风险公司组成企业联盟,共同分担注资额。在这种情况下,价值评估以及投资前评监过程(DueDiligence)等工作都会由处于主导地位的风险投资公司负责。

  你应与主导型风险投资公司联络、沟通及协商。

  一般而言,是由那家把该项目介绍给其他投资公司的风险投资公司主导作用,但亦可能有例外。因为参与联合投资的公司都希望把领导工作托付给能够胜任的公司。在决定哪间公司充当领导者时,你很可能没有决定权。

  第十二步 与风险投资公司协商谈判

  科技企业与风险投资公司之间协商及讨论内容是很广泛的,以下是常见的协商内容:

  1. 价钱

  由于投资科技企业的风险颇高,因此风险投资者往往都会要求较低的价钱,这是可以理解的。虽然投资金额低,却可换来人事关系网、市场渠道以及其他技术,得以令你的企业发展得更成功。请参考我们的在线评估指南。

  2. 发行证券的形式。

  通常科技企业都会派发普通股(CommonShare)与股东,如果有事先声明的话,他们可以出席股东大会及收取股息。然而,很多风险投资公司宁可选择其他投资方式,例如可兑换证券(ConvertibleSecruities)。

  3. 投资的条款。

  最普遍的都是反摊薄条款及摊薄保护(ratchet)条款。请参考我们的标准投资条款指南。

  4. 管理层的参与 。

  多数风险投资公司都没有足够的人力以及资源参与企业的日常业务。然而,他们会坚持出席董事会会议以及策划企业的政策及财政事务。当风险投资者认为企业的管理层能力不足,便会要求更换管理层面,招揽业内专才进来。是否能够容忍这种阵前换将的事,就得看你头脑开不开通了。你需要认识到的是,虽然很难克服作为企业创办人的虚荣心,但是如果因此而拒绝聘用可以使企业获得佳绩的同行精英,对你的公司则更加不利。

  5. 修订经营计划。

  技术专才未必是好的生意人。有时候,经过修改的经营计划书会为企业带来更大的利润,或者可以为企业重新选定更多、更富有的顾客群。甚至可以令企业发展得更快。我们风险投资公司看过不少这类的成功例子。

  第十三步 制定并签署法律文件

  第十四步 投资前评监(DueDiligence)

  第十五步 企业或股本重组

  当你的事业开始有起色时,你的企业可能仍未符合风险投资者进行投资的条件。多数投资者都会希望你的企业能够成为有限责任的股份公司(sharecapitalcompanywithlimitedliability)。经历多过世纪的考验,股份公司的架构是投资者最熟习的,它能够彻底保障投资者的权利及其利益,例如投票、沽出股份、发行可兑换证券及发行认股证予员工等。因此股份有限公司是非常适合风险投资公司投资的。

  假若参与投资的有多间海外投资者或风险投资公司,又或者其最后撤资的方式是于海外上市的话,成立股份有限公司是必须的。 如果公司不以股份有限公司成立,海外投资者便没有回报。他们对非股份有限公司没有多大信心。

  许多的企业业务范围很广,而且跨越了不同的地域,一般的做法是透过不同的全资附属公司(whollyownedsusidairies)负责不同的业务,而无需向控股公司交代详细的业务状况。每家集团公司都是股份有限公司。

  第十六步 业务照常运作

  首轮的集资完毕后,科技企业以及旗下员工应努力不懈地向着每一个阶段目标进发,建立其市场地位及其企业的形象,以争取下一轮的集资。有了风险投资公司的参与,企业可以得到更多市场渠道、策略性伙伴以及技术。科技企业应好好把握这个机会大展拳脚。

  第十七步 准备下一轮集资

  虽然这一轮的集资金额较高,但是如果曾经参与上一轮投资的风险投资公司也继续投资的话,其他风险投资者对你企业的信心也会大为增加。然而如果风险投资者已于低价换入股票的话,他们很可能不会在高价时投资。首轮注资的公司都很关注企业能否以更高的价钱完成第二轮的集资,理由如下:

  他们可以向评估委员会要求在投资组合(portfolio)中评定一个较高的价格,虽然未能撤资,但也可以算是个成功的指标。

  他们可以确保企业有足够的资金来完成阶段目标,距离撤资这目的又迈进多一步。

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  以下是我个人观点:

  如果你的项目额够大,可以找规模大的投资公司融资,如果项目不大,找小点的投资公司融资,这样的公司也有不少,不过融资公司要求挺高、条件也挺苛刻的,不说比贷款费劲也差不多。我们公司接触过,

参考资料:http://info.news.hc360.com/html/001/002/008/018/8326.htm

风险投资公司

  风险投资(VC)

  风险投资(venture capital)简称是VC

  在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念,其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础,生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看,是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程,也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系,利益共享,风险共担的一种投资方式。

  [编辑本段]【风险投资的运作方式】

  风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式,而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作,并获得相应报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金,可以获得税收上的优惠,政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。

  [编辑本段]【风险投资的六要素】

  风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。

  一、 风险资本

  风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

  风险资本的来源因时因国而异。在美国,1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%;其次是国外资金,占18%;再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金,分别占16%、15%和10%,到了1988年,年金比重迅速上升,占了全部风险资本的46%,其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金,分别占14%、12%和11%,个人和家庭资金占的比重大幅下降,只占到了8%。与美国不同,欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金,分别占全部风险资本的31%、14%和13%,其中,银行是欧洲风险资本最主要的来源,而个人和家庭资金只占到2%。而在日本,风险资本只要来源于金融机构和大公司资金,分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金,各占10%,而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分,风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业,多为私人资本;而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助,并且多为政府资金。

  二、 风险投资人

  风险投资人大体可以分为以下四类:

  ▲A 风险资本家。

  他们是想其他企业家投资的企业家,与其他风险投资人一样,他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有,而不是受托管理的资本。

  ▲B 风险投资公司。

  风险投资公司的种类有很多种,但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资,这些基金一般以有限合伙制为组织形式。

  ▲C 产业附属投资公司。

  这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构,他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样,产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估,深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。

  ▲D 天使投资人。

  这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域,“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人,这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。

  三、 投资目的

  风险投资虽然是一种股权投资,但投资的目的并不是为了获得企业的所有权,不是为了控股,更不是为了经营企业,而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大,然后通过公开上市(IPO)、兼并收购或其它方式退出,在产权流动中实现投资回报。

  四、 投资期限

  风险投资人帮助企业成长,但他们最终寻求渠道将投资撤出,以实现增殖。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种,风险投资的期限一般较长。其中,创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期,而后续投资大多只有几年的期限。

  五、 投资对象

  风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例,1992年对电脑和软件也的占27%;其次是医疗保健产业,占17%;再次是通信产业,占14%;生物科技产业占10%。

  六、 投资方式

  从投资性质看,风险投资的方式有三种:一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式,风险投资人一般都附带提供增殖服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业,这种情况比较常见,既可以降低投资风险,又有利于加速资金周转;第二种是一次性投入。这种方式不常见,一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式,一次投入后,很难也不原提供后续资金支持。

  [编辑本段]【风险投资的特征】

  1,投资对象对为处于创业期(start-up)的中小型企业,而且多为高新技术企业;

  2,投资期限至少3-5年以上,投资方式一般为股权投资,通常占被投资企业30%左右股权,而不要求控股权,也不需要任何担保或抵押;

  3,投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上;

  4,风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理,提供增值服务;

  除了种子期(seed)融资外,风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足;

  5,由于投资目的是追求超额回报,当被投资企业增值后,风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本,实现增值。

  [编辑本段]【风险投资的特点】

  风险投资是一种权益资本(Equity),而不是借贷资本(Debt)。风险投资为风险企业企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说,风险投资是一种昂贵的资金来源,但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜,但是银行贷款回避风险,安全性第一,高科技创新企业无法得到它。

  风险投资机制与银行贷款完全不同,其差别在于:首先,银行贷款讲安全性,回避风险;而风险投资却偏好高风险项目,追逐高风险后隐藏的高收益,意在管理风险,驾驽风险。其次,银行贷款以流动性为本;而风险投资却以不流动性为特点,在相对不流动中寻求增长。第三,银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力;而风险投资放眼未来的收益和高成长性。第四,银行贷款考核的是实物指标;而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神,考核的是高科技的未来市场。最后,银行贷款需要抵押、担保,它一般投向成长和成熟阶段的企业,而风险投资不要抵押,不要担保,它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。

  风险投资是一种长期的(平均投资期为5-7年)流动性差的权益资本。一般情况下,风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业,而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。

  风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同,他们不仅是金融家,而且是企业家,他们既是投资者,又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后,便加入企业的经营管理。也就是说,风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金,更重要的是专业特长和管理经验。

  风险投资家在风险企业持有约30%的股份,他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立,还要参与企业的资本运营过程,为企业追加投资或创造资金渠道,甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。

  风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本,但他们的目的不是获得企业所有权,而是盈利,是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。

  风险投资从风险企业退出有三种方式:首次公开发行(IPO,Initial Public Offering);被其他企业兼并收购或股本回购;破产清算。显然,能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部损失。

风险投资是什么意思?

投资指的是特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值,在一定时期内向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物的货币等价物的经济行为。合伙,就是两人或者两人以上的群体,发挥各自优势,一同去做一些可以给其带来经济利益的事情。投资可分为实物投资、资本投资和证券投资。前者是以货币投入企业,通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券,间接参与企业的利润分配。合伙, 是指自然人、法人和其他组织依照《中华人民共和国合伙企业法》在中国境内设立的,由两个或两个以上的合伙人订立合伙协议,为经营共同事业,共同出资、合伙经营、共享收益、共担分险的营利性组织.其包括普通合伙企业和有限合伙企业。简单来说,投资只是出钱,不参与公司的管理,从中获利,而合伙是共同出资,合伙经营,分享利益。

什么叫风险投资公司?

一、风险投资的定义

风险投资是指由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司(主要是高科技公司),在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务,培育企业快速成长,数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。

投资对象:新兴、快速成长、有巨大竞争潜力

资本属性:权益资本(中长期投资)

投资目的:追求高额回报(财务性投资)

二、风险投资的基本特征

1、是一种权益投资

风险投资不是一种借贷资本,而是一种权益资本;其着眼点不在于投资对象当前的盈亏,而在于他们的发展前景和资产的增值,以便通过上市或出售达到蜕资并取得高额回报的目的。所以,产权关系清晰是风险资本介入的必要前提。

2、是一种无担保、有高风险的投资

风险投资主要用于支持刚刚起步或尚未起步的高技术企业或高技术产品,一方面没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保,因此无法从传统融资渠道获取资金,只能开辟新的渠道;另一方面,技术、管理、市场、政策等风险都非常大,即使在发达国家高技术企业的成功率也只有20%~30%,但由于成功的项目回报率很高,故仍能吸引一批投资人进行投机。

3、是一种流动性较小的中长期投资

风险投资往往是在风险企业初创时就投资入资金,一般需经3~8年才能通过蜕资取得收益,而且在此期间还要不断地对有成功希望的企业进行增资。由于其流动性较小,因此有人称之为“呆滞资金”。

4、是一种高专业化和程序化的组合投资

由于创业投资主要投向高新技术产业,加上投资风险较大,要求创业资本管理者具有很高的专业水准,在项目选择上要求高度专业化和程序化,精心组织、安排和挑选,尽可能地锁定投资风险。

为了分散风险,风险投资通常投资于一个包含10个项目以上的项目群,利用成功项目所取得的高回报来弥补失败项目的损失并获得收益。

5、是一种投资人积极参与的投资

风险资金与高新技术两要素构成推动风险投资事业前行的两大车轮,二者缺一不可。风险投资家(公司)在向风险企业注入资金的同时,为降低投资风险,必然介入该企业的经营管理,提供咨询,参与重大问题的决策,必要时甚 至解雇公司经理,亲自接管公司,尽力帮助该企业取得成功。

6、是一种追求超额回报的财务性投资

风险投资是以追求超额利润回报为主要目的的一种投资行为,投资人并不以在某个行业获得强有力的竞争地位为最终目标,而是把它作为一种实现超额回报的手段,因此风险投资具有较强的财务性投资属性。

三、风险投资的四大要素

1 风险资本

风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。在通常情况下,由于被投资企业的财务状况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要,因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所需资金,这时风险资本便通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

美国 中国

年金 国外资金

保险公司 产业公司(主要为上市公司)

产业公司 风险投资公司(有较强的政府背景)

个人和家庭 个人和家庭

基金 非银行金融机构

投资银行

非银行金融机构

国外资金

2、风险投资人

风险投资人是风险资本的运作者,它是风险投资流程的中心环节,其工作职能是:辨认、发现机会;筛选投资项目;决定投资;促进风险企业迅速成长、退出。资金经由风险投资公司的筛选,流向风险企业,取得收益后,再经风险投资公司回流至投资者。

风险投资人大体可分为以下四类:

第一类称为风险资本家(adventure capitalists)。他们是向其它企业家投资的企业家,与其它风险投资人一样,他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有,而不是受托管理的资本。

第二类是风险投资公司(Venture Capital Firm)。风险投资公司的种类有很多种,但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资(风险投资公司除通过设立风险投资基金筹集风险资本外,同时也直接向投资人募集资本,公司本身也采用有限合伙制形式,投资人成为公司的有限合伙人,公司经理人员成为公司的一般合伙人),这些基金一般以有限合伙制为组织形式[虽然有限合伙制(LP)是主要组织形式,近年来美国税法也允许选用有限责任合伙制(LLPs)和有限责任公司(LLCs)形式作为风险投资公司另一种可选组织形式]。

第三类是产业附属投资公司(Corporate Venture Investors/direct Investors)。这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构,他们代表母公司的利益进行投资。和专业基金一样,这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。

第四类叫天使投资人(Angels)。这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域,“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人,这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴,由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑,因而愿意在业务远未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。

3、风险企业

如果说风险投资家的职能是价值发现的话,风险企业的职能是价值创造。风险企业家是一个新技术、新发明、新思路的发明者或拥有者。他们在其发明、创新进行到一定程度时,由于缺乏后续资金而寻求风险投资家的帮助。除了缺乏资金外,他们往往缺乏管理的经验和技能。这也是需要风险投资家提供帮助的。

4、资本市场

资本市场是风险投资实现增值变现的必经之路,没有发达完善的资本市场,就不可能使风险投资获得超额回报,从而使风险投资人丧失了进行风险投资的源动力。

参考资料:http://zhidao.baidu.com/question/20187770.html?si=2

什么是风险投资

从投资行为的角度来讲,风险投资[1]是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看,是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程,也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系,利益共享,风险共担的一种投资方式。[2]

类型编辑

新的风险投资方式在不断出现,对风险投资的细分也就有了多种标准。根据接受风险投资的企业发展的不同阶段,我们一般可将风险投资分为四种类型。

1、种子资本(seed capital)

2、导入资本(start-up funds)

3、发展资本(development capital)

4、风险并购资本(venture A capital)

运作过程

风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。

融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常,提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等,在融资阶段,最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配关系安排。

投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序,把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。

管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值,“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段,“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。

退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业,实现投资收益。退出完成后,风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。

4方式编辑

风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金的法律结构是采取有限合伙的形式,而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作,并获得相应的报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金,可以获得税收上的优惠,政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。

5准则编辑

1、有发展潜力的市场[5]

2、科技是针对市场的需要

3、可建立市场优势

4、可成为市场领导者

5、管理层有才能及远见

6、有丰厚的回报

6特征编辑

1,投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业,而且多为高新技术企业;

2,投资期限至少3-5年以上,投资方式一般为股权投资,通常占被投资企业30%左右股权,而不要求控股权,也不需要任何担保或抵押;

3,投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上;

4,风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理,提供增值服务;

除了种子期(seed)融资外,风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足;

5,由于投资目的是追求超额回报,当被投资企业增值后,风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本,实现增值。

7特点编辑

风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动,它具有以下六个特点:

一、以投资换股权方式,积极参与对新兴企业的投资;

二、协助企业进行经营管理,参与企业的重大决策活动;

三、投资风险大、回报高;并由专业人员周而复始地进行各项风险投资;

四、追求投资的早日回收,而不以控制被投资公司所有权为目的;

五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的;

六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。

8环节编辑

1、搜寻投资机会

投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。

2、初步筛选

风险投资企业根据企业家交来的投资建议书,对项目进行初次审查,并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。

3、调查评估

风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查,以检验企业家所提交材料的准确性,并发掘可能遗漏的重要信息;在从各个方面了解投资项目的同时,根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析,以作出投资决定。

4、寻求共同出资者

风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样,既可以增大投资总额,又能够分散风险。此外,通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验,互惠互利。

5、协商谈判投资条件

一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识,作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”,向企业家作出初步投资承诺。

6、最终交易

只要事实清楚,一致同意交易条件与细节,双方就可以签署最终交易文件,投资生效。[6]

9评估编辑

首先,他们要求投资的项目扣除支出后有25%以上的内部回报率(IRR)。

另外,他们希望获得的投资机会是:能在数年内成长为一定规模的创业公司,并且能在所需的投入和最终的回报(并购或IPO退出)之间取得平衡,也就是四点:

(1)一定的潜在公司规模;

(2)投资期限;

(3)投资回报率;

(4)通过并购或IPO最终退出。

10发展编辑

情况

熊晓鸽,阎炎和周全曾被誉为风投“中国三大傻”。

其中熊晓鸽是IDG创始合伙人,91年入行,湖南人。

阎焱是软银赛富首席合伙人。

周全现任IDG技术创业投资基金总裁

风投vs忽悠,初期市场往往将风投和忽悠划等号,完全没有今天风光无限的样子。国金证劵首席经济学家金岩石曾经打趣说风投的产出模式是:风投就是第一年给别人投,第二年有结果,第三年成功出名,然后另开炉灶,自己当家。

在投资领域方面,20世纪90年代,VC在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业,比如耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网企业都是在这一时期得到风险投资的青睐。但与以往扎堆投资互联网行业不同,新一轮VC投资潮热衷传统项目,教育培训、餐饮连锁、清洁技术、汽车后市场等都是投资热点。传统行业一旦形成连锁品牌,很容易形成整体效应,而且像餐饮连锁、连锁酒店等行业在中国市场前景广阔,属于成长性很好且回报非常稳定,受到风投青睐势在必然。

随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善,中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势,投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。

虽然中国产业投资市场的总体规模与国外发达国家还存在一定的差距,但在中国投资的回报却是世界级。此外,风险投资应当同宏观经济走向保持一致。中国的城镇化进程预计将使中国城镇人口增长至2025年的9.2亿人。而城镇GDP占全国GDP的比重也将增长至95%。城镇居民消费品市场、医疗设备、环境、能源等,将成为风险投资日后关注的重点。

今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的“黄金十年”,需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临的发展机遇。期望在未来十年内中国能成为仅次于美国和欧洲的风险投资大国。无论是从宏观经济发展势头、自主创新国家战略的需要、资本市场的发展前景来看,还是从风险投资业自身的发展态势来看,这一愿望是完全有可能实现的。[7]

趋势

2007年2月5日,《商业周刊》发表分析文章称,2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势:风险投资规模越来越大、投资目标开始转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。

过去很长一段时间里,那种由两个人在一间车库里创建的新兴公司是风险投资公司的首选目标,比尔·休伊特(Bill Hewlett)和大卫·佩卡德(David Packard)创建的惠普,以及拉里·佩奇(Larry Page)和塞吉·布林(Sergey Brin)创建的Google,就是其中最为成功的两个例子。但在过去一年里,这一模板发生了很大的变化。[7]

1.风险投资规模越来越大

根据VentureOne公布的数据,2006年融资规模最大的两只基金分别来自于Oak Investment Partners和New Enterprise Associates,融资额分别为25.6亿美元和25亿美元。整体来看,2006年融资规模在5亿美元到10亿美元之间的基金在所有基金中所占比例为 12.1%,比2005年增长了一倍;融资规模在10亿美元以上的基金在所有基金中所占比例为4.4%,远高于2005年的1.6%。

Venture One分析师约什·格罗夫(Josh Grove)表示:“这些基金的规模越来越大,一些小规模的基金逐步被淘汰出局。甚至有人认为,那些以投资早期公司为主的小规模基金将会形成‘真空’。” 2006年融资规模在1亿美元以下的基金在所有基金中所占比例为34%,远低于2002年的71%。2006年中等规模基金的平均融资额为2.005亿美元,而2004年仅为1.53亿美元。

这一趋势产生导致一些风险投资者已经开始模仿私募资本投资者,在成熟公司中寻找高增长机会,而不是像过去那样从最底层做起,帮助新兴公司招募管理层、推广产品、以及打造市场。Venrock Associates董事总经理布莱恩·罗伯茨(Bryan Roberts)表示:“一些基金实际上源于泡沫,它们的业务模式更像是低风险的证券投资,而不是风险投资。如果这种情况继续发展下去,创新将受到抑制。”

2.小规模基金受排挤

从某种意义上讲,这一趋势的产生同首次公开招股市场低迷不振,以及科技股持续走低有着很大的关系。与此同时,这也表明了私募资本投资的强劲走势,2006年私募资本投资总额高达6600亿美元。在私募资本赚钱的同时,风险投资公司自然也不甘示弱。除Oak Investment Partners和New Enterprise Associates之外,另外三只排名前五位的基金来自于Polaris Venture Partners、VantagePoint Venture Partners、以及红杉资本,融资额分别为10亿美元、10亿美元和8.615亿美元。

在五大风险投资公司齐头并进的同时,其它公司的融资规模却呈现出下滑的趋势。例如,Charles River Ventures公司2004年融资2.5亿美元,低于2001年的4.5亿美元;North Bridge Venture Partners公司2005年融资5亿美元,低于2001年的8.25亿美元;U.S. Venture Partners公司2004年融资6亿美元,低于2001年的10亿美元。基金规模的扩大也意味着投资额的增加,一家企业获得的最大额风险投资通常在2000万美元到5000万美元之间,远高于以前的100万美元到1000万美元。

3.投资目标转向国外

这一趋势并不意味着新兴公司无法吸引投资。根据VentureOne公布的数据,2006年信息服务领域新兴公司,也就是以用户生成内容为主体业务的公司共获得了24亿美元的风险投资,比2005年增长了27%。不过,要在新兴公司中找出一位赢家十分困难,而且越来越多的风险投资公司将目光转向了美国以外的市场。即使是那些专门面向早期科技公司的基金,它们的投资范围也不再仅限于硅谷。

Draper Fisher Jurvetson管理的资金总额为40亿美元左右,但包括了19只基金,其办事处遍及波士顿和北京等多个地区。通常情况下,地区经理比那些在公司总部工作的管理者更容易发现投资机会。过去两年,在Draper Fisher Jurvetson最为成功的四笔投资中,有三笔来自于美国之外市场,投资对象分别是百度、eBay的Skype部门、以及分众传媒。

中等规模基金生存空间受限

风险投资公司正全力在中国和印度寻找那些缺乏资金、较为成熟、而且有发展前途的公司。在这一过程中,中等规模基金陷入了进退两难的境地。与小规模基金相比,它们不够灵活;与大规模基金相比,它们的实力又有着不小的差距。基于这一原因,养老基金和大学捐款往往选择了大规模基金或小规模基金,中等规模基金则无人问津。

不论如何,美国新兴公司获得的风险投资总额仍然呈现上升趋势。根据安永和VentureOne公布的数据,2006年美国公司共获得257.5亿美元风险投资,比2005年增长8%。其中,手机服务提供商Amp'd Mobile2012年四月融资1.5亿美元,投资者包括英特尔和高通;网络广告代理商Spot Runner2012年10月获得了4000万美元风险投资,投资者包括哥伦比亚广播公司和Interpublic等等。

【VC是一种更适合于传统中小企业的融资方式】

(1)VC具有高风险性,投资对象是具有高成长性的项目,目的是获得潜在的高收益。它着眼于企业未来的发展潜力,而不是资产负债状况。传统中小企业开发新项目,在技术研发、技术转化、产品试销、扩大生产等各环节都潜藏着风险,银行等金融机构出于安全性考虑往往不会提供贷款;(2)VC是一种权益资本,投资者与企业是风险利益共同体,因而会积极参与企业经营管理,为企业引进先进生产设备和现代化的经营管理理念,对于传统中小企业明晰产权,完成向现代企业的转型有指导作用。银行贷款则只注重本息的收取,不介入企业管理;(3)VC资金流动性不高,是长期投资,资金流供给稳定。它投向处于早期发展阶段的中小企业,可以满足其对技术创新、产品研发、组织营销等各环节以及不同发展阶段对资金的需求。银行贷款则难以满足这种少量多次的资金需求;(4)VC严格规范的运行机制,对企业进行财务监督,遵守各种法律法规政策的规定,可以规范中小企业行为,保护知识产权,提高自主研发能力。

由此可见,风险投资是传统中小企业生存发展的一条有效融资渠道。首先,帮助企业将技术创新成果转化为现实生产力,加大科研投入,吸收优秀人才,向以技术和人才为主导生产要素的集约型转变;其次,为企业引入现代化经营模式,改变传统的家族式管理,建立现代企业制度;再次,减轻企业过高的负债率,进行财务规划,避免重复开发、重复建设,提高资金利用效率;最后,引导企业进行品牌建设,改善形象,提高社会地位和信用度。

11建议编辑

从企业层面来看:(1)加大技术创新投入,利用资源优势,进行满足市场多样化需求的产品和服务升级,形成具有独特创意和高成长性的项目,并对项目的技术可行性、经济性进行必要论证,这是吸引VC的关键;(2)进行管理创新和制度创新,提升管理水平,强化管理团队,明晰产权,完善财务管理制度,是企业运作更高效、更规范、更透明;(3)培育以创新和诚信为核心的企业文化,提高员工素质,引进专业人才,鼓励创新,树立品牌意识和诚信意识,形成团结奋进的创业团队;(4)在具体实施阶段,撰写高质量的商业计划书,真实评估项目成长性、营利性、市场状况预测、生产营销计划等,使投融资双方对项目有更加深入全面的了解;(5)与投资者合作阶段,本着平等互利、友好协商原则,主动协助风险投资管理和退出,维护合法权益,建立友好关系,形成吸引投资者的良性循环。

从政府层面看:(1)健全中小企业融资的法律法规,如《中小企业促进法》中明确规定:“国家运用税收优惠政策,鼓励各类风险投资机构对中小企业的投资”,又如完善知识产权、信用制度、企业运作方面的法规,保护中小企业和投资者的合法权益;(2)加大对中小企业风险融资的政策优惠,减少对其融资的政策性歧视,如对VC进行税收减免、财政补贴,建立专门针对中小企业的政府风险投资基金,降低投资风险;(3)建立中小企业创新激励机制,加大资金、人力、基础设施扶持,大力倡导创新的企业家精神,同时建立高效的风险资本运作机制,合理引导资金流向,促进科技成果产业化;(4)完善针对中小企业的金融中介服务体系,建立专门服务于中小企业的投资决策、咨询服务机构,建立企业与风险投资机构之间有效沟通的纽带,规避不必要的风险和损失。

12六要素编辑

风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。

一、 风险资本

风险资本是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

风险资本的来源因时因国而异。在美国,1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%;其次是国外资金,占18%;再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金,分别占16%、15%和10%,到了1988年,年金比重迅速上升,占了全部风险资本的46%,其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金,分别占14%、12%和11%,个人和家庭资金占的比重大幅下降,只占到了8%。与美国不同,欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金,分别占全部风险资本的31%、14%和13%,其中,银行是欧洲风险资本最主要的来源,而个人和家庭资金只占到2%。而在日本,风险资本主要来源于金融机构和大公司资金,分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金,各占10%,而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分,风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业,多为私人资本;而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助,并且多为政府资金。

二、 风险投资人

漫画 风险投资

风险投资人大体可以分为以下四类:

A风险资本家。

他们是向其他企业家投资的企业家,与其他风险投资人一样,他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有,而不是受托管理的资本。

B风险投资公司。

风险投资公司的种类有很多种,但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资,这些基金一般以有限合伙制为组织形式。

C 产业附属投资公司。

这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构,他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样,产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估,深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。

D天使投资人。

这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域,“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人,这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。

三、 投资目的

风险投资虽然是一种股权投资,但投资的目的并不是为了获得企业的所有权,不是为了控股,更不是为了经营企业,而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大,然后通过公开上市(IPO)、兼并收购或其它方式退出,在产权流动中实现投资回报。

四、 投资期限

风险投资人帮助企业成长,但他们最终寻求渠道将投资撤出,以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种,风险投资的期限一般较长。其中,创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期,而后续投资大多只有几年的期限。

五、 投资对象

风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例,1992年对电脑和软件业的占27%;其次是医疗保健产业,占17%;再次是通信产业,占14%;生物科技产业占10%。

六、 投资方式

从投资性质看,风险投资的方式有三种:一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式,风险投资人一般都附带提供增值服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业,这种情况比较常见,既可以降低投资风险,又有利于加速资金周转;第二种是一次性投入。这种方式不常见,一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式,一次投入后,很难也不愿提供后续资金支持。

风险投资是什么意思

投资指的是特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值,在一定时期内向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物的货币等价物的经济行为。合伙,就是两人或者
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