有色市场铜价涨势再起

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铜是现代工业的重要原材料之一,一直被誉为“铜博士”,主要用于电力、家电、建筑、新能源车等行业,与我们的生活息息相关。但这一原材料却从2月份开始,启动了一轮涨价风暴。

2月份以来,有着大宗商品领头羊之称的铜启动了一轮涨价“风暴”,并且愈演愈烈,一度突破70000元/吨的大关,创下近十年新高!

具体来看,2月4日,铜价自57000元/吨的位置开始连续大涨,2月10日突破60000元大关;春节后铜价的上涨更是愈演愈烈,2月24日铜价就突破70000元大关,沪铜主力合约最高触及70800元,创下近十年新高,标志着这一轮涨价走向高潮。此后,铜价有所调整,但依旧处于65000元上方。3月11日,沪铜主力合约再度大涨2.54%,收盘报67360元/吨。

节后铜价大涨更多是流动性而非基本面原因。基本面尚可,铜精矿比较紧张,铜精矿加工费降至多年低位,全球显性库存水平也处于历史偏低水平,但并不支持铜价连续的大幅上涨。实际上历史上同样的基本面背景,而不同的宏观背景下铜价表现相对温和很多。

铜价上涨主要有两个重要诱因

一个是来自中长期的需求改善预期,另外一个是流动性充裕下抗通胀的预期。

首先,碳中和背景下市场对中长期铜消费增长给予了乐观的预期,但实际上目前相关领域用铜占比较低。

比如目前光伏、风电、新能源汽车、充电桩等领域总铜消费量也仅仅100万吨左右,占全球用铜(电解铜加废铜)3%多,占比极小。因此即使新能源领域未来增速很快,也不足以导致铜消费总体的快速增长。未来几年内,以新能源发电和汽车的铜消费来看,预计拉动全球铜消费1-2个百分点。同时,铜的需求极其分散,中国传统行业用铜需求逐步触顶,叠加中国废铜迎来回收高峰期带来年均近1%的增量,总体精铜需求存在不确定性。

其次,铜价主要反应的是远期铜精矿市场的平衡。当前铜价如果持续,则全球铜矿山利润极高,矿山资本开支必然会大幅增加,远期铜精矿产量会大幅上调,对应于当前的需求前景会明显过剩。

在碳中和和碳达峰的目标下,全球对非化学能源的使用无疑会在很多场景下发生。以应用领域来看,新能源汽车只是很小一个领域,其他众多使用煤炭等原料的领域,以及节能环保的场景下铜等有色金属的使用强度有望获得长期的提振。但这会是一个非常长周期的渐变过程,与当前铜价的飙涨联系甚微。

值得注意的是,随着国际铜价的持续上涨,最近的家电市场调价声一片。自去年12月以来,包括奥克斯、志高、美的集团等头部品牌在内的家电纷纷发出涨价通知。其中,美的集团通知自3月1日起,美的冰箱产品价格上调10%到15%。

某大型家电企业采购总经理表示,铜价上涨使得成本压力前所未有,家电价格目前已经开始调整,但幅度没有原材料上涨大。如果铜未来还在高位,还会调价。

对于铜而言,金融属性更强,因此,对宏观预期反复的反应更大。从基本面来看,供给恢复或有加速,国内库存压力相对海外更大一些。此外,近期需要关注海外矿端潜在的干扰,二季度基本面边际继续改善的可能性更大,核心在于需求的驱动。

对于铜价的未来走势,有机构指出,一季度或者二季度早期会迎来全年高点,然后高位震荡一段时间,下半年或有较明显的回落空间。中长期看,铜价的重心将拾级而上。

总体上看,二季度对铜价看法相对积极,价格重心或振荡上行。但更长的周期维度,这一波上涨行情已走到末端,下半年需要关注下行风险。

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