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浅议我国期货市场功能

广辉

1988-2018年30年间,中国期货市场从无到有,其发展壮大离不开期货市场价值与功能的发挥。本文描述了期货及期货市场的定义,梳理了期货市场的价格发现、风险管理及衍生功能。为了方便大家,一起来看看吧!下面给大家分享关于浅议我国期货市场功能,欢迎阅读!

期货及期货市场

早在公元前,古希腊和古罗马就出现了带有期货性质的商品交易活动,人们按照既定时间和市场签订远期交货合约,开展带有期货贸易性质的交易活动。到了13世纪比利时商人进行了最早的期货交易,16世纪80年代荷兰的阿姆斯特丹成为欧洲最大的交易中心。1848年美国芝加哥成立了第一家现代意义的期货交易所,1865年,正式确立标准化期货合约。

期货(Futures)通常指期货合约,商品、金融工具或金融指标如黄金、原油、农产品、股指等都可以是合约标的物。期货交易是指在期货交易所集中买卖期货合约的交易。期货交易起始于现货交易,过度为远期交易,发展为期货交易。期货市场简言之是提供期货交易的市场。期货交易具有标准化程度高、流动性强、信息有效、价格公开连续、交易双向的特点。

期货市场的功能

学术界普遍认可期货市场具有两大基本功能——价格发现和风险管理。

(一)价格发现

价格发现是指在期货市场上通过公平、公开、公正、诚实信用的原则,在期货交易运行机制下,形成真实、公开、预期、连续和权威的价格。期货价格反映了供求关系下市场对合约到期时的价格预期。

期货市场对同一合约价值持有不同的看法,通过集合竞价和连续竞价形式,按照价格优先、时间优先原则,得出成交价格。交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间价格走势的预期。

(二)风险管理

风险管理是指在现货市场上卖出或买进某种现货商品的同时,在期货市场上则买进或卖出相同种类和数量的期货合约,这种在期现货市场做方向相反操作,实现损益互抵,规避价格风险的交易方式又称套期保值。

实业企业为了避免实际的生产经营过程中商品价格波动对成本和利润的影响,常会通过期货市场套期保值交易,稳定生产和产销关系,抵御市场非理性波动,锁定利润,规避风险。同时套期保值操作性强、风险小,不存在不确定性风险和信用风险。

价格发现和风险管理在期货市场上相互作用,良好的价格发现功能是实现套期保值功能的基础,成功的套期保值功能为活跃价格发现提供保障,二者相互促进、互为裨益。

(三)投资,投机

与套期保值者对应,投机,投资者通过投机或套期图利,简称套利,低买高卖或高卖低买赚取投资收益。交易分为单边投机和双边套利两钟,套期图利交易具体又包括期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利。期货市场投机交易适应了多样性的交易动机,适度的投机交易有利于市场活跃、交易达成、形成相对权威连续的价格。

(四)衍生功能

此外,基于价格发现和风险管理等基础功能,期货市场还衍变出许多衍生功能。

1.宏观调控工具。期货价格为政府宏观经济调控提供依据,根据期货价格信号,政府确定调整经济政策,从而缓解价格大幅波动,稳健经济运行,完善市场经济体系。具体方式有财政补贴、产业政策支持、政府采购等。

2.资源配置调节。一方面,期货市场接近于完全竞争市场,其价格代表了供求均衡价格;另一方面,现货信息具有一定滞后性,而期货是周期先行指标,对于资源配置有指导价值。所以,利用期货价格配置资源优于使用即期信号配置资源。企业可以利用期货价格信号,组织安排现货生产经营,调节资源配置比例,调整生产结构、生产计划和总量,避免生产的盲目性,克服市场中的竞争不完全和信息不对称,提高资源配置效率,促进资金的横向融通和经济的横向联系,实现商品资源、远期资源和资金资源的配置优化。

3.价格烫平效应。利用远期价格信号,在收获季节到来后生产者和贸易商买入现货,卖出期货,减轻现货市场供给过量压力,客观阻止即期现货价格的过分下跌,稳定供给和价格,反之亦然。市场整体、供求双方同时优化资源配置,最终带来长期供需平衡状态,烫平价格波动。

4.国际定价权。具有一定影响力的期货价格有助于打破区域价格垄断,较高的市场覆盖度和国际影响力有利于发挥国际定价权的功能,促进该国经济国际化。

我国期货的市场功能概况

我国自1988年开始探索期货交易,中国期货市场经历了摸索前行到羽翼渐丰的各个发展阶段。1990年经国务院批准郑州粮食批发市场成立,即郑州商品交易所,而后相继成立大连商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所。目前上市期货合约50多种,品种涵盖粮棉油糖农产品,冶金建材化工非农产业产品和股指国债金融产品等。30年来中国期货市场不忘初心、砥砺前行,实现从无到有的积累和弯道超车的跨越,2010年商品期货交易量跃居世界第一位。2018年进入“国际化元年”,原油、铁矿石和PTA期货成为特定品种,引入境外投资者。

随着我国期货市场的不断培育和发展,其价格发现功能逐步得到市场公认和遵循,风险管理作为手段在相当多的企业得到运用,各种衍生功能得到充分应用。

(一)价格发现的功能发挥

在国际市场上,芝加哥大豆期货价格相当权威,常作为基准价反映出价格的动态走势和即期远期真实的供求情况。在国内市场上,大豆期货是大商所上市品种,黑龙江农垦集团将大豆期货价格作为最重要的决策参考指标之一,利用期货价格的权威性与超前性,合理安排大豆年度種植面积,在生产种植中变被动为主动。

伦敦铜价格对国际有色金属期货市场产生重大影响,同样上海铜价格也对国内市场作用深远。在铜期货市场中,90%的国内现货企业已经参与其中。上期所每天期货铜开盘价是全国现货铜定价的依据。国内交易现货铜,买卖双方签订开口合同,即不写价格,只定数量,待当天上期所公布挂牌价后再确定。在我国期货市场上,成熟的期货品种价格发现的效果逐渐显现,而随着市场的培育,会有越来越多的产品能够在市场上发挥这一作用。

(二)风险管理的功能发挥

农产品市场经常会存在增产不增收的现象,具体到棉花市场上,为了避免棉贱伤农,不少农户在利用期货工具进行“淡期保值”,主动管理价格波动风险。浙江有相当多的铜加工企业利用上海铜期货获得原材料,由于这种供应方式具有价格稳定和来源稳定的特点,从而使企业能够制订可靠的经营计划,降低经营活动风险。例如不少企业为防止收购铜后现货价格出现大幅下跌趋势,采用“现货采购+期货卖出”策略。当价格出现下跌,可以用期货看空交易收益弥补现货采购损失。根据现货贸易采购进度,逐步了结对应期货持仓,减少空头仓单,利用期货市场依次实现成本和风险锁定。

随着对我国期货和期货市场的认识,期货市场风险管理功能已经作为有效的风险控制手段之一,在企业得到普遍接受和成熟运用。

(三)衍生功能的功能发挥

期货交易的特点导致它能够比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势,对生产经营者起到较强的指导作用。进而,生产商根据期货价格的变化来决定生产规模,组织生产贸易计划,锁定生产和销售利润;在贸易谈判中,以期货价为依据协定大宗商品定价。

近年来,我国一直致力于提升期货交易国际化和国际定价权,无论是指定期货特定品种,引入境外投资者,还是建立夜盘交易,扩大交易时间,都是在对外开放,让越来越多国际市场主体参与中国期货市场,接受中国价格。我国期货市场致力于践行期货市场国际化,2018年国际化元年,引入原油、铁合金、PTA三个特定品种的境外投资者。郑州商品交易所愿景“领先行业的风险管理平台,享誉世界的商品定价中心”就是维护国际定价权的良好阐释。在亚太地区缺少国际期货市场的环境下,我国物产资源丰富,有潜力和实力成为亚太时区的国际性定价中心,辐射一带一路,更好的实现国际定价。

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