海天味业超400亿元市值蒸发

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陷入“双标”风波的酱油对海天有多重要?

海天味业酱油年产量已占到全国总产量的三分之一。界面数据根据艾媒咨询和海天味业财报数据估算,截至2021年,海天味业酱油年产量264.72万吨,占全国总产量的34%,占比已连续4年上涨。

海天味业赚钱主要靠卖酱油。2011年至2021年,海天味业主营业务收入中,酱油产品收入连续11年占比超6成。同期,另外两大产品调味酱和蚝油收入占比合计约3成。今年上半年,酱油产品收入占比跌至59.1%,依然高于其他产品。

海天酱油不仅卖得最好,利润还高。截至2021年,近11年间,海天味业酱油产品毛利率始终高于主营业务整体毛利率。相比之下,调味酱和蚝油的毛利率基本都低于整体水平。

相比高端酱油,便宜酱油卖得更好。截至2019年末,海天味业酱油产品中,中低档酱油占比合计为6成,高档酱油占比为4成。

海天调味品行业市占率第一,但3大产品也卖不动了

海天味业3类主要产品营收遇上了瓶颈期。截至2021年,海天味业酱油营收增速连续4年下降,蚝油营收增速连续3年下降,调味酱营收增速也低于2020年同期。到2022年上半年,调味酱产品营收出现下跌,酱油和蚝油营收增速也都降至个位数。

我国调味品市场集中度较低,海天市占率排第一。据Euromonitor数据,2020年按零售额统计的调味品行业品牌中,海天市占率最高,为6.9%,与第二位的雀巢仅有3.1个百分点的差距。

市占率第一的海天,打广告花钱也更多。界面数据依据Choice数据选取了2022年上半年营收最多的5家调味品上市企业进行对比,从广告费来看,近4年,海天味业打广告花的钱远高于其他4家企业。不过,海天对广告越来越不重视了。从广告费占营收比重来看,2019年,海天广告费占比是5家企业中最高的。到2022年上半年,海天广告费占比仅高于天味食品,比其他3家企业都要低。

净利润半年仅增1.2%,市值年内跌超两成

从整体来看,海天味业营收、净利润也增长乏力。截至2021年,海天味业营收、净利润增速都已连续4年放缓。今年上半年,海天味业净利润增速仅为1.2%,创2014年上市以来半年净利润增速新低。

自2019年起,海天味业的成本一直比收入涨得快。其中,直接材料成本增速连续3年超15%。据海天味业2022年半年报,原本已经高企的成本今年继续超预期上涨,产品盈利能力被压缩,公司经营压力进一步加大。此外,2020年,海天味业的直接人工成本、运费成本增长较快,据企业财报,主要原因包括生产人数增加、薪酬水平提高,以及疫情期间运费成本上升等。

海天味业市值年内下跌超两成。截至10月11日,海天味业市值为3403.55亿元,与今年年初相比已下跌超两成。自9月30日海天味业首次发布声明以来,近12天市值跌幅就超过1成,蒸发超400亿元。

谁是海天酱油的消费主力?

餐馆饭店是调味品的主要买家,普通家庭消费者买得比较少。据艾媒咨询,2020年中国调味品行业一半产品的销售渠道为餐饮业,有3成调味品通过家庭零售渠道销售,另两成销售给食品加工业。

受疫情影响,今年餐饮企业收入下降,调味品需求也在减少。据国家统计局数据,今年1-8月,餐饮收入为2.75万亿元,累计同比下降5%。从单月收入同比增速来看,今年3月至7月,餐饮收入已连续5个月同比下降。

中国人调味品其实没有外国人买得多。据Euromonitor数据,2019年中国人均调味品消费量为4.7kg/人,仅相当于美国的三分之一。消费额差距更大,2019年中国人均调味品消费额为13.6美元/人,不到美国的两成。

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