美联储放水原油影响有哪些

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美联储放水原油影响有哪些

实际上,美联储的货币政策转向,需要考虑两个指标,一是就业,二是通胀。货币宽松,优先保证就业的稳定,通过不断地刺激经济来促进就业。当然,在促进就业的货币宽松过程中,必然会推高通胀,也就是从ppi向cpi过度,因此,最后经济的问题,最终到了高通胀问题。所以,美联储必须要压制通胀。

从美国的非农数据可以看出,近两年就业市场逐步改善,无论是新增就业人数还是失业率,都处于经济比较健康的状态。但是从核心cpi或者核心的pce来看,目前的通胀是近40年以来最高的。

从去年开始,美联储就开始了货币政策转向的预期,特别是下半年将购债规模逐步降低,今年首次进行了加息。那么在加息的过程中,原油的表现如何呢。

从图中可以清晰的看出,历史上经历了典型的4次加息,每次加息的周期不同,最后的加息力度也不同,但是加息的结果基本一致,那就是原油价格的上涨,两者同步事非常明显的。

为何会有这种变化呢,实际加息对原油的逻辑,存在两个主线。一是通胀逻辑,就是加息是为了压通胀,那么货币的流动性会出现问题,美元走强后导致油价下跌,不仅仅是油价的下跌,包括几乎所有的大宗商品均会出现调整,这个逻辑在去年的11月份走的很明显。但是也存在另外一条主线逻辑,就是经济过热逻辑。加息不仅是为了压通胀,同时也为了限制过热的经济,但是既然经济过热,那么需求是非常好的,这就会导致供需较为紧张,表现在库存上持续的去库,价格会进一步上涨。因此,这会进入一个循环,经济过热,导致价格上涨,上涨导致通胀,通胀导致加息,也就是经济和通胀螺旋式上升,直到高价格抑制经济,开始进入滞涨的阶段。

当然,过去几次,加息都是压经济过热,这次更多的是压通胀,因为经济过热是放水导致的结果,而通胀是当下最急需解决的问题。所以,油价继续上涨的动力不足,不会像之前几次那样,越加息越上涨。这次,很可能是调整为主。

美联储加息50基点

再者,由于市场对美联储加息50基点以及开启缩表充分预期,符合典型的“买预期、卖事实”。FED会议后美国国债收益率普遍下跌,10年期美债收益率自3.00%回落至2.91%,美国三大股指暴力反弹,其中纳斯达克综合指数大涨3.19%。另外,随着美元的回落,非美货币、大宗商品价格出现普涨,黄金大涨近30美元至高位1890美元。

尽管市场的表现来看为风险资产普遍上涨,但对于美联储此次决定是鹰or鸽笔者认为还需观察细节:

首先,鲍威尔重申了最近表示的尽快将利率上调至中性水平的愿望(FOMC预估中性利率位于2%至3%之间),称将在达到中性利率后决定加息至多高。 未来几次会议加息50个基点也是选项,但否定了大幅加息75基点可能。

从表述来看,美联储高度关注通胀风险,货币政策倾向在通胀上面。同时美联储认为其政策工具可以对核心通胀产生更大的影响,但并不能真正解决供应中断的问题。并称一些证据表明核心PCE达到峰值,预计将开始看到通货膨胀趋于平缓。

因此,在美联储坚定控制通胀决心下,后续货币政策更多取决于通胀情况,若供应端中断问题诱发更高通胀,美联储将不得不采取更紧缩的政策以压低需求。从这一点来看,美联储不采取一次性大幅加息75基点的巨大似乎意味着潜在可能的更高的终端利率。

总结而言,笔者认为后续对于美联储货币政策关注的焦点在于两方面,一为美国经济“硬着落”的风险(目前情况较为乐观)、二为一季度东欧的地缘政治冲突是否在更长时间内延续。简单而言,一旦供应中断问题更严重,但并未严重冲击美国经济,我们将看到市场对美联储最终加息幅度的调升。

另一个值得关注的品种为国际油价,自法国大选结束后WTI原油始终处于上升之中,因法国总统马克龙的获胜表明欧盟对俄石油制裁可能性大幅增加。而事实上近段时间以来欧盟的表态亦印证了这一点。

随着德国态度的转变,市场正押注欧盟可能在本周某一次会议上通过对俄的第六轮制裁,制裁内容包括令更多俄罗斯银行退出环球银行金融电信协会SWIFT、并解决石油进口问题。但从力度来看,欧盟很可能采取类似于煤炭禁令的方式,即采取分阶段实施的形式,于2022年年底、明年年初开始全面生效。

据市场消息显示,欧盟对俄石油禁令或导致俄罗斯石油产量在年底前减少10%,石油供应损失将较两国冲突造成的供应损失翻倍;预计年底前,俄罗斯的石油产量将减少200万桶/日。

当前市场焦点在于日内举行的欧佩克部长级会议,鉴于俄罗斯是欧佩克+的主要成员,我们并不预计欧佩克会采取大幅增产以缓解当前市场对石油供给端的担忧。总体而言,欧盟对俄制裁以及美联储加息“落地”有望于短期内进一步为油价提供支撑。

原油还能涨

当看到这样的统计数据时,你可能会开始怀疑美联储的行动是否会成为推动大宗商品价格上涨的导火索。要问这个问题,首先要思考一下为什么美联储要加息,那么我们必须看看美联储的使命。

美联储的使命始于1970年代,这一时期的特点是高通(136.69, -2.53, -1.82%)胀和高失业率并存,也被称为滞胀。1977年《联邦储备系统改革法》公布后,美联储明确了就业最大化与物价稳定的双重目标,并沿用至今。美联储货币政策的执行主体是FOMC,后者相对稳定的人事结构、公开透明的决策机制,保证了政策的独立性与效果。这就是众所周知的美联储的“双重使命”,他们用来实现双重使命的工具之一是联邦基金利率水平。

美国3月份失业率降至3.6%,低于4%,许多经济学家认为这要么是充分就业,要么接近充分就业,所以双重使命的一部分(至少是暂时的)已经实现了。然而,价格稳定目前令人担忧。最新的PCE价格数据显示,年化通货膨胀率接近8%。8%的通货膨胀率绝不是稳定的水平,这意味着为了实现稳定的物价,美联储认为有必要提高利率。

但是更高的利率如何稳定物价呢?更高的利率收紧了金融环境,从理论上讲,它会减缓经济并抑制需求。从逻辑上讲,对同样数量商品的需求随着时间的推移而降低,意味着价格下降。该假说认为,如果经济放缓,人们将减少日常生活支出,并因此减少所有东西的使用,包括汽车汽油和航空燃油,因为经济压力下的人们将减少旅行。企业生产活动将放缓,这意味着这些企业将使用更少的能源。

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