最新股票定价模型主要包括哪些

宋佳2分享时间：2022-12-28 19:16:07

股票定价模型主要包括哪些

一、零增长模型

零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的增长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。

零增长模型实际上也是不变增长模型的一个特例。特别是，假定增长率合等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。但是，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。

二、不变增长模型

不变增长模型亦称戈登股利增长模型又称为“股利贴息不变增长模型”、“戈登模型(Gordon Model)”，在大多数理财学和投资学方面的教材中，戈登模型是一个被广泛接受和运用的股票估价模型，该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值，来确定股票的内在价值，它相当于未来股利的永续流入。戈登股利增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式，分两种情况：一是不变的增长率;另一个是不变的增长值。

三、多元增长模型

多元增长模型是假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g，但是在这之前股息增长率是可变的。

多元增长模型是被最普遍用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。这一模型假设股利的变动在一段时间T内并没有特定的模式可以预测，在此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。

因此，股利流可以分为两个部分：第一部分包括在股利无规则变化时期的所有预期股利的现值;第二部分包括从时点T来看的股利不变增长率时期的所有预期股利的现值。

四、市盈率估价方法

市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为反之，每股价格=市盈率×每股收益。

如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接地由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，就是“市盈率估价方法”。

五、贴现现金流模型

贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。

由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说，这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利在了解了净现值之后，我们便可引出内部收益率这个概念。

浅谈股票定价方式的发展历程

第一阶段固定价格

证券市场建立以前，我国公司股票大部分按照面值发行，定价没有制度可循。证券市场建立初期，即90年代初期，公司在股票发行的数量、发行价格和市盈率方面完全没有决定权，基本上由证监会确定，大部分采用固定价格方式定价。从1994年开始，我国进行发行价格改革，曾在一段时间内实行竞价发行，当时由于股票市场规模太小，股票供给与需求极不平衡，股票发行定价往往较高，只有四家公司试点，以后没有再使用。

第二阶段相对固定市盈率定价

证券法实施以前(1996—1999年)，新股发行定价使用的是相对固定市盈率的定价方法，新股的发行价格根据企业的每股税后利润和一个相对固定的市盈率水平来确定，在此期间，由于股票发行方式和发行价格均带有明显的行政色彩，发行市盈率与二级市场的平均市盈率脱节，造成股票发行价格和二级市场交易价格之间的巨大差异，新股上市当天有50～250%的涨幅，由此导致一系列问题。由于一级市场与二级市场的利差，使新股风险加大，新股一进入二级市场市盈率就较高，持股风险加大。

第三阶段累积投标定价

1999年7月1日生效的《证券法》规定，股票发行价格由发行人和承销商协商后确定，表明我国在证券市场的价格机制上，向市场化迈进了一大步。此后的《关于进一步完善股票发行方式的通知》，对新股发行定价的市场化作了进一步的明确规定，要求发行人和承销商在协商定价时，机构投资者也要参与定价。当然这种定价也要通过证监会的审核。

从《通知》中可以看出，新股发行定价可以超出发行价格区间，但是超出量的界限并没有明确。在市场运行中，创新出累计投标的新股发行定价方式。2001年证监会发布《新股发行上网竞价方式指导意见》，明确了累计投标定价方式。

第四阶段控制市盈率定价

2001年下半年，股市大幅下挫，几乎所有按市场定价发行的新股都跌破了上市首日的收盘价，使投资者承担了高价发行的巨大风险。

管理层也注意到市场化发行的种种弊端，于是在2001年下半年，在首发新股中重新采用控制市盈率的做法。与原有传统的市盈率定价方式相比，新方法在两个方面作出了调整：一是发行价格区间的上下幅度约为10%;二是发行市盈率不超过20倍。券商和发行人只能在严格的市盈率区间内，通过累积投标询价，决定股票的发行价格，因此也可称其为“半市场化”的上网定价发行方式。从发行市场的实际运作情况看，首次公开发行的市盈率基本保持在18倍左右。

普通投资者如何给股票定价

我们先看一下关于净资产收益率的公式推导。净资产收益率(ROE)=每股收益(EPS)/每股净资产(BPS)，那么，每股收益(EPS)=净资产收益率(ROE)_每股净资产(BPS)表示，则PE(市盈率)=P/(ROE_BPS)，最终我们得出股价P=PE_ROE_BPS。

我们从上面的公式简单的理解就是，股价由市盈率、净资产收益率和每股净资产共同决定。如果市盈率保持不变，那么ROE和BPS越高的企业其股价越高，不过这里我们需要清楚的是，当市盈率保持不变的时候，股价是由ROE与BPS的乘积决定的，有时候当BPS很高时，ROE往往很难表现得很高，就是巴菲特经常所说的，由于我们的股东权益和总资产的规模越来越大，要想保持较高的资本回报率也会变得越来越困难。所以，我们在选择企业的时候，尽量选择ROE能不断提升的企业。

当然，股价的高低不仅由BPS和ROE来决定，PE往往是更重要的因素。因为它反映的是二级市场投资者的情绪变化。对于相同BPS和相同ROE的企业，二级市场所能容忍的PE往往有很大的差别。PE代表的是对于一个恒定的每股收益，股价相对于它的倍数，即如果保持这样的每股收益需要多少年能收回投资。比如，每股收益1元，现在的股价是10元，则需要10年能够收回成本，即市盈率为10倍。其实市盈率代表的另外一层含义是投资收益率，如果取市盈率的倒数即为EPS/P，所表达的含义就是如果以10元价格购买，当取得每股1元的收益时，投资者的投资收益率是10%。

我们经常拿一年期银行定期存款利率与之对比，至少我们得要求二级市场的投资收益率不得低于银行利率。那么为何对于不同的企业市盈率有如此的差别呢?这个现象我们应该站在二级市场投资者所能容忍的市盈率水平来理解。

比如，当一个企业的未来有很大不确定性或者存在危险时，投资者肯定希望有一个更高的投资收益率作为补偿，当要求的必要收益率越高，其倒数即市盈率就越低，相反，当一个项目未来的收益很确定甚至没有任何风险时，这种确定性都基本相当于把钱存在银行了，那么要求的必要收益率就会很较低，反映出来的市盈率就较高。

理解了市盈率的概念，我们再来看一下股价的决定因素公式，P=PE_ROE_BPS。我们知道，当ROE越高时，意味着企业的盈利能力越高，我们要求的必要收益率会越低，市盈率就越高。当ROE不断提高时，二级市场就会把该企业理解为一个加速成长的企业，那么投资者所能容忍的市盈率就会变得更高，甚至出现非理性的提升。即当一个企业ROE或净利润以很高的速度增长时，PE也提高得很快，企业股价得到了双向加强。

相反，当ROE降低或者净利润增速下滑时，PE也会加速回落，导致股价受到双向压制。同样，当BPS变得非常高即规模变大时，ROE往往受到影响，PE也会受到影响，因此，尽管从公式上看当BPS变大时股价应该提升，但这必须建立在PE和ROE不受影响情况下。当然，股价的决定因素还不仅仅是这些，这需要从决定ROE和PE的各种因素进行更详尽的分析。