国内市场阶段性风险陡增，“3月下旬”整体看空！

国内市场阶段性风险陡增，“3月下旬”整体看空！

【牛邦投教研报】2018年3月22日，美联储决议声明：上调联邦基金利率目标区间25个基点至1.50%-1.75%，并暗示2018年还有两次加息，预计会在2019-20年更加陡峭地加息。

在美联储宣布加息之际，央行随后上调逆回购利率至2.55%，此举意味着银行的融资成本上升已成趋势。面对美联储加息，中国不会动用“存贷款基础利率”，而更可能依旧是提升公开市场操作利率等，一方面继续去金融杠杆，另一方面抑制进本外流。这种“加息”方式或将成为“常态”。从长期看，这就会对资本市场尤其是股市造成了抽血效应。

此外，从监管方面，银监会和保监会合并，成立“银保会”，郭树清当选为“主席”。其目的很大程度上来说就是“加强银行非银机构的风险防控、监督与排查”等。

银行和保险作为机构户两个重要的融资渠道，其监管机构的合并实际上就是加强监管，从资金的源头上控制“脱实向虚”。

因此，在牛邦投教研究员看，随着贸易战风险与加息压力叠加，“股市阶段性风险陡增，3月下旬整体看空”！

美联储加息，中国货币市场紧跟成为“常态”，抑制资本外逃

◆美国进入到“加息+缩表”的货币紧缩周期后，英国、加拿大、韩国也相继亦步亦趋。

◆对于“加息”，中国央行一直就有准备，这一次也不例外。中国央行是在结构上对“金融部门”采取了“加息”措施。

如下表所示，牛邦投教研究员注意到，从去年美联储加息以来，中国就去年6月份没有亦步亦趋，其他加息窗口，中国也相应提升了相关的货币市场某些品种的利率。正如牛邦投教研究员在上一期内参中分析到，面对美联储加息，中国不会动用“存贷款基础利率”，而更可能依旧是提升公开市场操作利率等，一方面继续去金融杠杆，另一方面抑制进本外流。这种“加息”方式或将成为“常态”。

股市阶段性风险陡增，3月下旬整体看空！

◆在美联储加息之际，中国至少暂时不会提升与实体部门相关的利率，而更多的是提升与金融市场相关的基础利率，继续去金融市场杠杆。在美联储后续“加息+缩表”的情况下，中国金融市场基础利率或将继续亦步亦趋。

美联储“加息和缩表”，短期会收紧其流动性，但是随着美元的强势，世界资金回流入美国，因此长期看，美联储“加息和缩表”对其资本市场尤其股市的资金面方面影响整体可能并不大。但是，中国一方面去金融杠杆，另一方面防止资本外流带来的人民币贬值的压力，中国提升货币市场利率水平，从长期看，这就会对资本市场尤其是股市造成了抽血效应。

◆银监会和保监会合并，成立“银保会”，郭树清当选为“主席”，其目的很大程度上来说就是“加强银行非银机构的风险防控、监督与排查”等。

3月21日，现任银监会主席郭树清将调任新成立的中国银行保险监督管理委员会主席，成为该新设机构的首届主席。

而在此前，1月19日，郭树清喊话，要收拾“庞大的金融集团”!从安邦老板吴晓辉被起诉等事件可知，这个“庞大的金融集团”指的谁就不言而喻了……

保监会副主席陈文辉则指出，决不能让保险产品异化成少数人的融资工具。

牛邦投教研究员认为，这是对此前“银行负责出钱，保险负责出枪，而证券负责出事”状态的整顿和肃清。

今年初，郭树清在接受《人民日报》专访时，措辞严厉地指出：“银行业当前的主要问题是规范的股东管理和公司治理没 有同步跟上。比如，有的股东甚至把银行当作自己的提款机，肆意进行不正当关联交易和利益输送。此外，对于少数不法分子通过复杂架构、虚假出资、循环注资，违规构建庞大的金融集团，必须依法予以严肃处理。”

牛邦投教研究员认为，随着此次银保合并，监管层对于整改上述乱象将更有力度。

银行和保险作为机构户两个重要的融资渠道，其监管机构的合并实际上就是加强监管，从资金的源头上控制“脱实向虚”。因此，在牛邦投教研究员看，随着贸易战风险与加息压力叠加，“股市阶段性风险陡增，3月下旬整体看空”！